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复合肥业:产品升级是核心竞争力 看好金正大

2014-02-12 16:10:27  来源:中国证券报  说两句  分享到:

  农化产品升级是复合化率提升的长期驱动力。数据显示全球单位农业人口耕作面积与化肥复合化率呈现一定相关性,我国有7.4亿农业人口,单位农业人口耕作面积仅为日本的7%、美国的0.5%,复合化率仅为32.5%,远低于全球平均水平50%。未来城镇化将带来农业人口比例减少与劳动力成本提升,高效化、环保化、省时省力化的科学用肥成为新的用肥需求,并促进农化产品升级。根据测算,即使要达到日本2.24公顷/单位农业人口标准,我国需将农业人口控制在5500万左右,这将是一个长期过程。与日本、以色列等现代农业国家相比,我国科学用肥尚处在初级阶段,农化产品升级带来的复合化率提升空间巨大。 复合肥可能成为产业上下游整合节点。复合肥行业民营资本占有率达80%,运行机制灵活,最有可能成为的产业整合节点。向上游,复合肥带来的农化产品升级将压缩单质肥直接销售的市场空间。根据化肥行业"十二五"规划预计到2015 年,化肥需求量仅比2010 年提高5.37%,而复合肥需求量相比2010 年有望增加47.01%。粮食结构的变化、测土配方的推广、劳动力成本的提升,将大幅增加优质复合肥的需求。

  向下游,复合肥"产品+服务"营销模式将逐步变革传统农资流通体系。传统渠道销售与服务的割裂与农民对农化服务强烈需求日益不匹配,复合肥企业将填补农化服务市场空间。伴随复合肥施用比例提高带来的产品和服务升级将使行业产生巨大的变革。 复合肥行业的核心竞争力是技术创新和品牌渠道双轮驱动的产品升级能力。一方面复合肥产品伴随精细化农业逐步升级,未来产品更迭将快于单质肥时代,企业必须通过技术创新开发出高性价比的新产品将为竞争对手设置高技术壁垒。另一方面,化肥占农资投入的50%以上,农民对价格敏感,接受新产品意愿差,优秀品牌带来的信任度与渠道带来的农化服务将为新产品的升级推广保驾护航。

  重点公司推荐:金正大,产品升级能力奠定龙头地位。金正大是我国发展最快、最大的复合肥生产企业。2010/2011/2012年营收和净利润复合增长率分别达38%和32%,销量年复合增长率高达21%,远高于复合肥行业6-8%的增长率。公司技术创新能力卓越,积极打造完整高端产品链,预计2013年高毛利的硝基复合肥和控释复合肥销售比例增加到50%以上,毛利率由2012年年报的12.32%稳步上升2013年中报的14.61%。公司品牌与渠道服务能力一流。旗下拥有沃夫特、金正大、金大地、嘉安磷四大品牌。成功的多品牌运营契合不断产品升级的复合肥行业需求。可以充分提升渠道利用效率,有效占据市场空间,分散单个品牌的风险。公司长期着力于渠道下沉和农化服务,目前传统农资流通领域营销与服务割裂的特征给金正大带来了巨大的市场整合空间。

  风险因素:原材料大幅价格波动风险;新型复合肥支持政策低于预期的风险;土地流转与城镇化进度低于预期。 投资策略。我们认为复合肥行业在"十二五"期间将迎来快速发展整合的战略机遇期,龙头公司将有望凭借创新产品结构成为主导复合肥行业发展的领跑者。给予行业"强于大市"的评级,推荐复合肥龙头企业金正大。

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编辑:海量

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