今年第二轮IPO即将重启，各路资金也是磨刀霍霍向新股。为避免重蹈此前被套利的覆辙，近期混合基金纷纷开始闭门谢客，暂停大额申购。

　　 国投瑞银日前发布公告称，国投瑞银新机遇灵活配置混合型基金于6月13日起暂停10万元以上的大额申购和转换转入、定投业务。华安新活力也表示，暂停100万元以上的大额申购和转换转入。天弘安康养老混合则暂停了20万元以上的申购和转换转入申请。

　　 不过，上周联明股份、雪浪环境等新股公布的中签率情况，让幻想借道基金打新的投资者非常失望。四只新股的网下中签率远低于网上中签率，联明股份万分之八的网下中签率实属罕见，众多基金豪掷数亿，最后仅中不到万股，十分尴尬。

　　 回拨机制导致网下中签率奇低

　　 以联明股份为例，本次发行股份2000万股，回拨机制启动前，网下初始发行数量为1200万股，占本次发行总量的60%；网上初始发行数量为800万股，占本次发行总量的40%。由于网上初步有效申购倍数为515.41倍，发行人和保荐机构决定启动回拨机制，将1000万股（本次发行规模的一半）股票从网下回拨到网上。回拨机制实施后，网下发行200万股，占本次发行总规模的10%；网上发行1800万股，占本次发行总规模的90%。据统计，最终该股网下中签率0.0752%，网上中签率0.44%，两者相差悬殊。而年初48家新股的网下中签率一度高达百分之十几。

　　 网下机构的超低中签率也意味着，上一轮IPO中炙手可热的打新基金很难复制之前的成功了。手中拿着如此有限的股票数量，即使个股出现极大的涨幅，对于规模极大的打新基金来说，这样的收益仍是远远不够的。原先还有不少投资者冀望着如果打不到新股，就去买入一些打新类基金，博取高收益，不过现在看来，本轮行情恐怕很难给他们获得高收益的机会了。

　　 快进快出得不偿失

　　 好买基金研究中心发现，吸取了上一轮IPO的教训，此次打新基金们纷纷未雨绸缪，早早开始采取限制申购的举措，避免规模变化影响自身操作的同时，也避免稀释原有基金持有人收益。不过值得提示的是，此轮IPO中，套利资金未必能获得理想的收益。

　　 好买基金研究中心表示，本轮IPO与上轮最大的差别在于报价方面，报价单位由产品改为机构，这使得有效报价者数量不变的情况下，实际获配的产品数量大大增加。以昨日发布发行公告的4只新股为例，每只新股可参与配售的公募基金都有100余只，加上其他类型的网下投资者，参与配售的产品数量较之上一轮普遍增加了10倍以上。这种情况对于公募基金的影响是，单只基金获配新股的数量较之上轮会大大减少，而入围会更为容易。后续公募打新基金的收益，会从“三年不开张，开张吃三年”的相对暴利模式，变为“薄利多销”的相对微利模式。

　　 好买基金研究中心认为，虽然公募打新基金的中位收益水平还会维持大约年化8%—10%，但这些收益需要较长的时间去兑现，快进快出的模式已不适用。如套利资金继续维持原来的操作模式，申赎费用或将令其得不偿失。(记者 贾肖明 实习生 陈哲敏)