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央广《王冠红人馆》财经报告:乐视濒临崩溃,贾跃亭是否彻底跌停?

2017-07-12 11:01:00来源:央广网

  央广网7月12日消息 7月6日,乐视网董事长贾跃亭发布了一封公开信,承诺会"尽责到底"并称将"全力以赴实现FF91最快量产上市"。近日来,乐视的问题已经越来越严重,贾跃亭辞职、资产被冻结,曾风光无限的乐视总部大楼躺满讨债人。上市7年,乐视究竟折腾了些什么?又如何在短短2年时间从巅峰跌落谷底?梦醒时分,人走茶凉,用户、投资者、金融机构和市场还能够给贾跃亭和乐视汽车多少时间和耐心?央广《王冠红人馆》财经报告为您深度解析乐视"帝国"的崩塌。

  一、聚焦--乐视风雨飘摇,贾跃亭发公开信

  7月6日上午,乐视控股CEO、乐视网董事长贾跃亭发布一封个人声明,其在声明中称,"会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。"而之所以辞去上市公司CEO,目的在于"全力以赴实现FF 91最快量产上市",同时,"恳请大家给乐视一些时间,给乐视汽车一些时间,我们会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上"。

  近日来,乐视的问题已经越来越严重,大有墙倒众人推之势。先是贾跃亭卸任了乐视控股法人以及乐视网CEO,接着贾跃亭夫妇12亿资产被招商银行申请冻结。再接着,乐视网公告称截至7月3日,贾跃亭及乐视控股持有的5.19亿股股票已被上海市高级人民法院等冻结,占总股本26.03%,冻结时间为自冻结之日起三年;其所持有的公司 2.83亿股股票被上海市高级人民法院轮候冻结,占总股本的14.20%,轮候冻结期限为36个月。贾跃亭合计累计被冻结股份519,133,322股,占其所持公司股份的比例为99.06%。

  在乐视岌岌可危、风雨飘摇之际,贾老板这封公开信依然保持了其一贯的情怀文风,通过这封公开信,乐视未来的三步走路线也清晰起来。一是贾老板声明虽然辞职CEO,但仍是最大的股东,承诺会对乐视员工、用户、客户和投资者尽责到底;二是要全力以赴实现乐视超级汽车FF91的量产上市;三是尽快将欠款债务还清。

  乐视一周大事记

  2017年7月第一周,乐视的利空消息层出不穷,首先出现的仍然是乐视一直以来的老大难:资金链断裂。

  7月3号消息,贾跃亭、甘薇夫妇及乐视系三家公司12.37亿资产被冻结。

  7月4日晚间,乐视网更是通过一纸公告,将贾跃亭所持股份被悉数冻结的消息公之于众。根据公告,贾跃亭被冻结的乐视网股票共计5.19亿股,占上市公司总股本26.03%,被冻结的股票占贾跃亭个人持股的99.06%。这部分被冻结的股权总价值,达到近160亿元。

  谁知资金风波未平,辞职风波又起。

  7月6日晚间,乐视网(300104.SZ)公告称,贾跃亭宣布辞去公司董事长,辞去的包括董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务。

  这意味着贾跃亭将退出乐视网董事会,不再在乐视网担任任何职务,并彻底退出上市公司体系。根据公告,贾跃亭将转而负责乐视汽车体系的全面工作,贾老板终于可以专心造他的乐视汽车了。

  伴随着贾跃亭退出乐视网董事会和管理层的,是曾以"白衣骑士"之姿出现的孙宏斌的进入。乐视网董事会将扩员至8人,孙宏斌的进入可以说指日可待。

  二、解析--音速融资+光速烧钱,乐视帝国如何坍塌?

  乐视融了多少钱?

  自2010年上市以来的近七年时间里,乐视一直高歌猛进,做电视、卖手机、玩收购、搞版权、买地皮、造汽车……可谓是花样百出、处处出击,以期打造"乐视生态"。

  支撑乐视和贾老板狂造7年之久的,不仅是梦想,还有大量、持续的融资。据不完全统计,包括乐视网在内的乐视体系近几年融资额(直接融资+间接融资)高达728.59亿元。

  首先,看看乐视的上市公司乐视网层面的融资。对于上市公司而言,融资的手段分为直接融资与间接融资。

  Wind资讯统计显示,自2010年上市以来的近七年时间里,乐视网累计融资300.77亿元,其中直接融资92.89亿元,占总融资额30.88%;间接融资207.88亿元,占总融资额69.12%。

  先看直接融资,2010年乐视网上市成功,乐视网通过IPO募资7.3亿元;通过三次定向增发募资60.28亿元;通过5次发行债券共募资25.3亿元。

  同属于乐视上市公司体系的板块,还有乐视云与乐视致新。其中,乐视云在2016年2月获得A轮10亿元融资,这轮融资是由鑫根资本携手重庆渝富等几家金融机构共同组建的重庆战略新兴投资母基金融资。2012年,乐视致新曾获得创新工场A轮投资数千万。2013年,乐视致新获得3.37亿元融资,除自家的乐视网与乐视控股,富士康旗下子公司深圳冠鼎建筑工程有限公司也对乐视致新增加融资1.3亿,并持股20%。2014年,乐视网再向乐视致新增资4.05亿元。

  其次,乐视的非上市公司体系在资金问题爆发前融资扩张也是毫不手软。

  其中,拟注入乐视网的乐视影业此前也曾备受资本青睐。2013年8月,乐视影业获深创投2亿元A轮投资;2014年9月,乐视影业获恒泰资本3.4亿元B轮投资。

  现在已丧失大量重头体育IP的乐视体育,此前的融资路也颇为顺畅。在2015年5月,乐视体育宣布完成8亿元的A及A+轮融资。2016年4月,乐视体育宣布获80亿元B轮融资。

  至于曾经让乐视名声大起的乐视手机,在2015年11月,也曾完成首轮融资5.3亿美元(约合36亿元人民币)。

  最后,要看的则是贾跃亭本人一直痴迷的汽车业务。"造车"一直都是不少企业家的"终极梦想",但是也是最烧钱的一款"圆梦游戏"。2016年8月,乐视超级汽车获得深创投、联想控股、泛海系、新华联、宏兆集团首轮投资10.8亿美元(约合72亿元人民币)。2016年11月15日,乐视超级汽车获得贾跃亭的"中国好同学"6亿美元(约合41亿元人民币)投资救火。

  此外,今年1月份,乐视还获得了168亿元战略投资款,其中的150亿元来自于目前乐视网二股东融创中国。

  2017年1月,融创中国为乐视投资150亿(左:贾跃亭,右:孙宏斌)

  融了这么多钱,远超过一般上市公司的融资规模和速度,但是乐视为何仍出现了资金问题?这主要是因为与乐视快速融资扩张业务相比,乐视投资花钱的速度更为惊人。

  乐视烧掉多少钱?

  据不完全统计,乐视目前各项已投资额、投资计划或达1500亿元。诚如有人形容乐视的资金投融资模式"用音速融资,用光速花钱"一样,乐视的"烧钱"速度远超其融资和赚钱的速度。

  乐视上市这7年来,可谓是将"烧钱"提高到了一个新的高度。

  第一,大举收购,疯狂扩张。2013年,乐视网花了15.98亿元,全资收购了花儿影视。最令人印象深刻的就是2015年6月,乐视耗资27.3亿港元入股酷派,次年6月又增资10.47亿港元,成为酷派第一大股东;2015年7月,乐视网通过子公司以9590.7万港元的价格收购港股上市公司北青传媒35.58%股权。2015年10月,乐视汽车以7亿美元收购易到用车70%股权,成为易到用车的控股股东。2016年1月,乐视体育3亿元收购体育视频直播平台章鱼TV;同月,乐视体育再拿3920万元收购搜达足球56%股权。同是2016年5月,乐视致新18.75亿元认购 TCL多媒体新股3.49亿股(持股比例20%),乐视致新将成为TCL多媒体的第二大股东。2016年7月,乐视宣布旗下子公司LeEco拟以20亿美元价格收购美国电视厂商VIZIO。

  第二,狂揽版权,入不敷出。乐视体育近年来一路买版权,不管是F1赛车、英超、意甲、中超、NBA还是ATP网球巡回赛,乐视通通将版权收入囊中,同时付出了巨额的版权费。从2015年到2016年,乐视体育收购的大小体育IP版权超过百项,其中重头体育IP版权的预付版权费接近65亿元。

  第三,硬件补贴,不计成本。乐视长期的口号都是"硬件不赚钱",采取硬件补贴政策,企图以此快速抢占市场份额,不过这一导致了乐视业务上的常年亏损。

  其中,亏损最大的就是乐视手机业务,贾跃亭在6月28日股东大会上曾经坦承,这次资金危机第二大原因就是乐视手机。由于乐视手机2015年才进去本已是红海的国产手机市场厮杀,乐视手机采取的策略就是低价赔本卖。平时每台乐视手机大概都是亏200元在卖,有特价和活动的时候亏得更多,按照这一说法,2016年乐视手机已出货1700万,亏损至少达到34亿元。

  乐视超级电视也是走低价的硬件补贴路线杀出重围。乐视网2016年年报显示,乐视网的终端成本是139.58亿元,而终端业务收入101.17亿元,也就是说2016年乐视网的智能终端产品导致其亏损38.41亿元。2015年,乐视网在终端产品上的亏损是20.97亿元。

  第四,圈地买楼,挥金如土。2013年3月,乐视同另一家公司合伙成立了上海隆视投资管理有限公司,并斥资2.73亿在上海虹桥商务核心区摘得一幅办公用地。

  2015年11月,乐视以4.21亿元的价格在重庆龙兴等地拿下近40万平方米的商业和住宅用地。2016年3月,乐视再度在重庆市两江新区招商项目集中签约活动中露面,宣布将投资30亿元,在江北嘴建设酒店、公寓综合体项目,规模约16万平方米。

  2016年5月,乐视耗资29.72亿元拿到北京繁华地段三里屯商圈的世茂·工三项目。

  2016年6月,乐视再度拿出2.5亿美元(人民币16.44亿元)收购雅虎在美国加利福尼亚州圣克拉拉县的19.7万平方米土地,用来扩大其在北美的研发和运营。

  不过这些地产项目最多是试水,对于彼时的乐视来说,真正的地产界大手笔,乃是"造城"。

  2015年9月,乐视与天津蓟县签署合作协议,将投资400亿元建设乐视超级生态城。但是,2016年5月在当地政府网站信息显示,乐视超级生态城项目选址方案已初步完成,但并未谈及选址何地。

  据不完全统计,乐视在北京、上海、天津、重庆、德清、临汾、海口、深圳、张家口及贵阳等多地都有直接拿地或以产业投资等方式拿下土地。目前在这些城市中,乐视以产业基地,生态城,生态产业园等多种方式,拿下了超25000亩土地。

  第五,痴迷造车,千金散尽。贾跃亭最大的梦想是造车,对此十分痴迷。贾跃亭自己在2017年的股东大会上也承认,去年资金危机爆发的最主要原因就是乐视汽车。贾跃亭曾斥资10亿美元投资新能源汽车公司法拉第未来,并成为公司实际控制人。

  2016年6月,乐视拿出8000万元,与广汽集团、众诚保险共同成立汽车电商大圣科技。

  2016年9月,乐视控股宣布,将投资近200亿元在浙江德清莫干山国家经济开发区建设LeSEE生态汽车超级工厂和汽车生态小镇。

  2016年11月,贾跃亭曾表示,乐视汽车业务板块里,个人已投入了100多亿元,不过这离造车所需的资金相差还很大,贾跃亭本人曾经预测,乐视造车至少需要400到500亿元的投资。即使将已经投资的100多亿扣除,乐视还需要筹资约200多亿元。

  现在,贾老板已经成为了乐视的前老板,但是造车梦依然是他最大的追求,是他抛下乐视帝国也要完成的"终极梦想"。

  仅粗略统计乐视体系收购与各类版权费用、硬件补贴,以及包括天津生态城的圈地买楼,再加上贾跃亭本人曾预测的"乐视造车至少需要400到500亿元的投资",近几年来乐视整体投资额及投资计划或达1500亿元。

  眼看他起大楼,宴宾客,眼看他楼就要塌了

  白手起家奋斗了十年,而从巅峰滑落谷底,贾跃亭只用了不到两年时间。

  在2015年的手机发布会上,贾跃亭身穿和乔布斯经典造型几乎如出一辙的黑色T恤和牛仔裤出场,放出豪言将"干掉苹果",这个时期,贾跃亭凭借他的梦想家姿态、以及乐视系暂时运转良好的庞大的体系,为自己赢得了相当一批拥趸。

2015年4月,乐视在北京五棵松万事达体育中心举办超级手机发布会

  然而,从去年11月开始,乐视"帝国"的危机开始不断爆出,此后,贾跃亭和他的乐视系便持续占据财经头条,成为2016至2017年、资本市场的年度"谈资"。这距离贾跃亭被市场寄予"贾布斯"的厚望还不到两年时间。

  不知不觉间,乐视系的债务黑洞大到没人知道有多大的程度。截至目前,没有一个公开明确的数字可以概括乐视的资金具象。成也杠杆,败也杠杆。强大的融资本事将乐视缔造成互联网的商业帝国,很快,庞大的负债压力也迅速成为乐视帝国的负担。

  乐视对供应商的逾期欠款从去年11月起已有出现。公开资料显示,截至去年11月,有乐视手机的供应商对外表示,乐视欠款100亿-130亿,逾期大约为30亿-50亿。今年以来,乐视的欠款方名单不断加长。2017年6月6日,明家联合发布公告称,公司控股子公司北京金源互动科技有限公司及控股孙公司北京金源互动广告有限公司,近日因广告合同纠纷起诉乐视网及多家乐视系公司合计拖欠广告款超6000万元。

  贾老板不仅胃口大,还要满汉全席一起上,在各个领域都要抓一把,那么有多少钱也不够烧。乐视利用金融杠杆没有错,但是企业应该控制住运用金融杠杆的速度,把握好资源配置的比例。贾老板一心造梦追梦,甚至不关心公司财务,不知道钱都花在哪儿,对企业财务状况没有形成良好的管理和预判,才造成今天的局面,覆水难收。

  乐视是一个创新者,贾老板是一个拓荒者,如今豪情依旧,却风光不再。其实,乐视早已走进了一个漩涡,在赔钱赚吆喝的同时,他需要钱去补贴需要融资,而融资需要噱头,贾老板就创造一个噱头,这个噱头一旦落地又成为了新的烧钱黑洞,如此,乐视创造了无数个噱头融资,却只能眼看着债务的雪球越滚越大,寅吃牟粮,等待最后一根稻草的落下。

  梳理乐视网近年披露的关联交易,就可以清楚地看到,乐视网的部分资金通过关联交易流向了乐视各生态子公司,乐视各业务线上的投融资事件中也能看到不少都是关联方之间在进行,"互相捧场",塑造出一种各个业务都欣欣向荣发展,备受各路资本追逐的景象。

  乐视用这样的关联交易做大,也在这样关联交易中沉沦。这跟"巴铁骗局"有类似的地方,他不是靠着业务本身去盈利,而是靠业务去圈钱、圈投资。由于自身业务比较繁重,而资金又有限的前提下,只能"空手套白狼"或者"拆东墙补西墙",那么资金链断裂是必然的结果。

  反观乐视的竞品们,康佳、长虹、TCL,这些黑色家电曾经的老大哥们,在今天利润极薄的情况下也没有进军影业;而贾跃亭豪言要"干掉"的苹果,手里握着2500亿美元也没有东一榔头西一棒子的大扩张,是他们不懂创新么?一定不是。术业有专攻,钱要花在刀刃上,这些道理在今天的互联网时代也是成立的。乐视的豪情与情怀虽极具感染力,但是企业的经营与管理更需要脚踏实地,创业者更需要理清豪情和务实、忽悠与实业的边界在哪里。

  三、孤注一掷--造车梦是涅槃重生还是垂死挣扎?

  "即使万劫不复,也在所不惜!"贾跃亭曾经这样表达自己造车的决心。即使在乐视遭遇资金危局之后也未曾动摇。而在贾跃亭已经辞掉了乐视CEO的职位后,更是在6日的公开信中强调将会"全力以赴实现FF91最快量产上市"。

  7月5日,贾跃亭飞抵美国洛杉矶,6日会见了乐视汽车和Faraday Future法乐第未来团队,安排未来的工作规划。贾跃亭此次赴美,最重要的任务是尽快完成FF的10亿美元融资,尽快将此前发布的FF 91投产上市。

  两个尽快显示了贾老板的急迫。而这两个任务其实环环相扣,先得有钱才能产车,卖了车才有回头钱,解决的仍然是那个老问题:资金链的问题。

  不过,虽然说现在10亿美元融资是燃眉之急,但是从长远来看FF91能不能卖得好才是其长远发展的根本。

  其实,FF91还是挺争气的,法拉第FF91在日前举行的派克峰国际爬山赛中,就创造出电动车登顶的新纪录。比去年特斯拉Model S创造的记录少20多秒。

  但是记录刷上去好像意义也不大,您这还爬着山呢,人都爬上生产线了。特斯拉的新款SUV Model 3今年7月份就将开始投产,9月份开始交付,预售价3.5万美元起,国内预测会在40万左右。而ff91今年1月才首发,贾老板说售价不超过200万人民币,并且2018年才开始交付,然而能不能按时交付,就又回到了资金链能不能跟得上的问题上了。况且,虽然乐视汽车不在乐视上市体系内,但作为同一个品牌,面对千万投资人和股民的拷问,可能会受到的波动和影响难以预料。

  特斯拉Model 3

  四、总结

  上市7年融资728亿、烧光1500亿,欠款超百亿,贾跃亭的乐视帝国已经岌岌可危、濒临崩溃。曾经风光一时的"乐视生态"看起来已经像个空壳,毫无实质;曾经的创业板"明星"乐视网股票从4月到现在已经停盘了近百日,复盘日期还未可知,而一旦复盘将面对多少个跌停,又将对创业板整体重心造成怎样震荡?梦醒时分,人走茶凉,用户、投资者、金融机构和市场还能够给贾跃亭和乐视汽车多少时间和耐心?乐视的野蛮扩张与轰然崩塌,值得所有创业者深思。

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  央广《王冠红人馆》舆情课题组  朱珊珊

编辑: 马文静
关键词: 乐视;汽车;贾跃亭

央广《王冠红人馆》财经报告:乐视濒临崩溃,贾跃亭是否彻底跌停?

上市7年,乐视究竟折腾了些什么?又如何在短短2年时间从巅峰跌落谷底?梦醒时分,人走茶凉,用户、投资者、金融机构和市场还能够给贾跃亭和乐视汽车多少时间和耐心?