5月3日上午，小米正式在港交所提交IPO招股书，向港交所主板进军。小米有望成为港交所"同股不同权"第一股，这将成为2014年来全球最大IPO。此番小米进军港交所有何看点？小米公司究竟值多少钱？上市之后小米又将如何发展？央广《王冠红人馆》财经报告为您解析小米赴港IPO背后的故事。

　　一、聚焦--小米向港交所提交招股书，同股不同权时代开启

　　5月3日上午，小米在港交所提交IPO招股书，正式向港交所主板进军。

　　自4月30日起，港交所新制定的《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》正式生效，在调整过后，被视为"创新"类型的公司将被允许以双重股权(即"同股不同权")的结构上市，这将让公司创始人拥有比普通股东更大的投票权，而小米则将成为港交所首个"同股不同权"的上市公司。

　　国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向《21世纪经济报道》记者表示，"港交所推出同股不同权的上市规则，很明显就是为小米，或者是类似小米的这种巨无霸开路。"黄立冲认为，新的上市规则为小米的上市提供了支持，当年阿里巴巴与港交所失之交臂便是因为规则不容许。

　　而对小米而言，IPO如果成功，其或能够通过在资本市场上的运作，进一步扩张其生态链。

　　曾参与小米多轮融资的管理合伙人John Lindfors表示，像小米在内的公司成长到如今，在扩张过程中需要更多的资本，而上市能够让并购更便利，这些公司在资本市场上也会更加活跃。

　　John Lindfors指出，中国的大型互联网公司拥有着很大的经济规模和较高效率，通过资本运作，这些公司会变得更加活跃，通过并购收购等覆盖越来越多的行业，使得"这些公司还会保持至少十到二十年的增长"。

　　《北京商报》5月4日发表文章《同股不同权时代开启，港股为何选小米？》，文章称，小米以同股不同权身份向港交所提交IPO申请，对国内的其他新经济公司具有借鉴意义。一方面即使持股数不多的情况下，也能够保持对公司的影响力。二是若小米公司最终顺利上市，成为港股首家同股不同权公司，就证明这种模式是可行的，那么后来者就可以效仿小米，也运用同股不同权的模式上市。

　　二、解析--小米赴港上市有何看点？

　　"同股不同权"使雷军表决权超50% 

　　在股权结构上，截至招股说明书签署日，雷军持股比例为31.4%，如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池，则雷军的持股比例为28%。小米联合创始人、总裁林斌持股13.33%，联合创始人品牌战略官黎万强持股3.24%。

　　招股书显示，小米正建议采用不同投票权架构。根据该架构，公司股本将分为A类股份和B类股份。对于提呈公司股东大会的任何决议案：A类股份持有人每股可投10票；而B类股份持有人则每股可投1票，唯有极少数保留事项有关的决议案投票除外，在此情况下，每股股份享有1票投票权。

　　通过双重股权架构，目前雷军仅持有约A类股4.29万股，B类股2.28万股。由此，雷军的表决权比例超过50%，为小米集团控股股东。从法定股本上看，小米A类股占总股本15%。按A类股拥有10票投票权算，占总投票权63%，均由雷军，林斌两人行使投票权。再加上两人拥有的B类股投票权计算，雷军及林斌在董事会投票权分别为42.1%与22.7%，小米董事长雷军与总裁林斌掌握主要的投票权。

　　据《华尔街见闻》，5月3日的文章报道，若以700亿美元作为小米的市值计算，雷军31.4124%的持股，对应至少219.89亿美元的身价；如果小米市值超过1000亿美元，雷军的身价至少有314.12亿美元，可位列中国富豪榜前5位。

　　而据《第一财经》报道，接近小米IPO中介方人士透露，眼下保荐人、投行、潜在投资人普遍接受当前估值至少在700亿美元，IPO之后短期内小米市值超过1000亿美元把握很大。

　　招股书中的股权架构

　　"小米是创新驱动的互联网公司"

　　5月3日消息，小米正式向港交所递交上市申请，招股书中小米董事长雷军发布公开信。雷军称，小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。

　　招股书披露，小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34.亿元和1146.25亿元；经营利润为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元。2017年，小米收入同比增长67.5%，小米经营净利润同比增长222.7%。截至2018年3月31日，小米账面现金及现金等价物为142.2亿元。

　　小米的营收主要来源于智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务三块，其中大部分的营收来自于其职能手机业务，2017年来自智能手机的收入为805.63亿元，占总收入的比例为70.3%。而来自IoT与生活消费产品的营收为234.47亿元，占比为20.5%；来自互联网服务的营收为98.96亿元，占比为8.6%。

　　在与招股书一同发布的《董事长的公开信》中，雷军也说了同样的话。公开信息显示，2017年苹果，整体业务净利率为21.1%，华为整体业务净利率为7.9%。即便是公认净利率较低的家电行业，海尔为6.6%，美的为7.7%，也高于5%。

　　雷军表示："目前，我们是全球第四大智能手机制造商，并且创造出众多智能硬件产品，其中多个品类销量第一。我们还建成了全球最大消费类IoT平台，连接超过1亿台智能设备。与此同时，我们还拥有1.9亿MIUI月活跃用户，并为他们提供一系列创新的互联网服务。"

　　分析人士认为，之所以强调自己是互联网公司，这可能与小米未来的估值相关。因为，典型的互联网公司市盈率都很高，例如，谷歌母公司Alphabet以及腾讯控股的市盈率都达到了42倍，而靠硬件赚钱的苹果，市盈率只有17.7倍。

　　雷军在公开信中对小米的商业模式进行了说明，他指出"这就是我们独创的"铁人三项"商业模式：硬件+新零售+互联网服务。小米至今的成就说明了这一模式强大的生命力。创业仅7年时间，我们年收入就突破了千亿元人民币，这一成长速度是许多传统公司无法企及的。

　　董事长雷军的公开信

　　公开信情怀浓郁，老员工相继变富豪

　　在招股说明书中，雷军发表了公开信，公开信有着浓浓的"互联网情怀"，他提到"我们的征途是星辰大海，小米未来将成为全球几十亿人生活中的一部分，厚道的人运气不会太差。"并表示，"我们会更看重长期用户价值的维护，小米的商业价值和您的投资价值，也将来源且仅来源于用户价值的不断放大实现。小米走到了历史性的重要节点。面向未来，小米建立的全球化商业生态有着极具想象力的远大前景。"

　　互联网情怀还体现在这份公开信的结尾处，雷军期待，"许商业以敦厚，许科技以温暖，许大众以幸福，我们的征途是星辰大海，现在才刚刚走出了第一步，我们已经改变了几亿人的生活，未来我们将成为全球几十亿人生活中的一部分。"

　　雷军对小米未来也给予了构建，提出"小米要构建的绝不是一个封闭的商业帝国。小米也不仅是一家创新的科技公司，更是数字时代的生活方式的创立和推动者。让全球每个人都能享受科技带来的美好生活，要实现这一目标，1家小米远远不够，需要100家甚至更多的小米，一起建立起丰富而繁荣的新商业生态。"

　　并直指"小米是一家工程师文化主导的公司。工程师们的梦想就是持续探索先进技术，并惠及尽可能多的用户，做用户心中最酷的公司是我们的愿景。"

　　小米的上市让不少跟随者雷军的"老小米人"获得了丰厚了回报。市场普遍预计小米的IPO估值将达到900-1100亿美元。有传言称，小米员工的身家，大致可以根据工号来判断，早期进入小米的都有期权，如果不出意外，前100号员工未来都可能成为亿万富翁，前1000号员工未来也可能成为千万富翁。

　　据招股说明书显示，2015年、2016年和2017年，五位行政人员的最高薪酬为人民币251万、281万和196万，上述薪酬包括了底薪、房屋津贴、其他津贴、退休计划供款等。

　　三、前瞻--上市之后，小米如何迎接"新未来"？ 

　　2017年10月，雷军表示小米提前实现了年初提出的千亿元营收目标。在雷军看来，国际科技巨头中，实现千亿元营收，苹果用了20年，Facebook用了12年，Google用了9年，国内科技公司，阿里用了17年，腾讯用了17年，华为用了21年。小米仅用了7年，为此雷军颇为自豪。

　　手机是市场最为熟悉的小米产品，小米近年积极于中国手机市场抢夺市占率。2017年，小米智能手机营收为805.63亿元，销售量达到了9141万部，销量同比增长了64.9%。

　　2018年首季，中国的智能手机出货量按年跌21%，大部分品牌几乎持平或下滑，唯独小米录按年37%的高速增长。小米今年首季市占13%，按年升5个百分点，超愈苹果抢占第四位。雷军甚至定下了要在10个季度内重回国内市场第一的目标。当然，在苹果、华为、OPPO、vivo等强劲对手群雄环伺的形势下，小米能否实现这一豪言壮举，仍有待时间考验。

　　除了手机业务，小米的其他硬件设备还包括，小米电视(2017年销量同比增长44%)、笔记本电脑、人工智能音箱、智能路由器。

　　此外，小米还与生态链企业合作设计研发各类硬件产品，包括空气净化器、扫地机器人、净水器、电饭煲等等。而且，这些产品的价格与主要竞争对手相比，低了不少。

　　目前，小米的生态链布局逐渐有了成效。早在2013年底，小米就开启了"生态链计划"，雷军定下了5年内投资100家生态链企业的目标。截至2017年底，小米生态链企业已经达到99家。而小米生态链 2017 年年销售额突破了 200 亿元人民币，相较2016年销售额完成了100%的增长。

　　去年年底，小米方面披露，小米IoT 平台联网设备就已超过 8500万台，日活设备超过 1000 万台，合作伙伴超 400 家，已经稳居全球最大的智能硬件 IoT平台。

　　对于此次IPO要募集多少资金，小米的招股书并没有披露。但知情人士消息称，小米希望至少募资100亿美元。对于募集资金的用途，小米在招股书中表示，募集资金中30%用于研发及开发核心产品，30%用于投资扩大及加强IoT与生活消费产品和移动互联网服务等生态链，30%用于全球扩展，10%用于营运资金及一般公司用途。

　　四、总结

　　此次小米奔赴港交所上市，不仅对小米公司来说是其发展历史性的重要节点，也是香港资本市场改革的重要节点。无论是在上市制度上的创新，还是商业模式上的创新，小米都不会是个案。小米的上市让我们看到，金融市场的改革与不断完善为我国新经济公司提供了发展的沃土。相信在不久的将来，A股也将随之做出调整和改变。期待蚂蚁金服、滴滴出行、新美大在内的众多新时代的独角兽将在本土市场"生根发芽"，为我国经济发展作出重要贡献。

　　更多精彩内容，敬请关注央广《王冠红人馆》节目和微信公号。

　　央广《王冠红人馆》舆情课题组 王凡