山西杏花村汾酒厂股份有限公司是白酒行业唯一拥有“汾”“竹叶青”“杏花村”三大中国驰名商标的企业。公司主导产品汾酒是中国传统的历史名酒，清香型白酒的典型代表，工艺精湛。在国内外消费者中享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。公司是全国食品饮料业、全国轻工业最佳企业之一，是山西省农业产业化的龙头企业，也是山西省食品产业调整和振兴规划中的重点龙头企业。
改革有望释放新动力
2018年公司实现营业收入93.82亿元，同比增长47.48%，实现归母净利润14.67亿元，同比增长54.01%，扣非后归母净利润为14.63亿元，同比增长55.24%。其中，中高价白酒收入57.4亿，同比增长53.4%。青花约24亿元，同比增长65%；老白汾系列约33亿元，同比增长27%。其中，低价白酒实现营收32.3亿元，玻汾23.6亿元，同比增长36%，其他低价酒包括2017年并入的汾牌和2018年下半年并入的杏花村品牌约8.7亿元。配制酒3.4亿元，同比增长52%。
2017年以来，公司在品牌、产品、渠道、团队建设和激励方面都发生了积极变化，并且注重发展质量和过程。2018年，继转让股权引入战投后，又在年底制定股权激励方案，显示汾酒对持续稳健增长的信心。华润进驻公司后，将同汾酒公司协同营销，借助华润的渠道导入汾酒的产品，目前北京华润雪花的经销商已全部为波汾产品的经销商，预计未来华润及汾酒将加大协同营销力度。
省外市场多点开花
2017年公司以时间换空间，将增长压力放到省内。2018年汾酒将聚焦发展“1+3”板块市场,并制定3个亿元市场和20个机会市场。2018年公司在鲁豫等环山西市场取得优异增长，是支撑公司2018年实现50%以上增速的重要原因。预计2019年,公司将继续加大对省外市场的投入，扩张步伐由环山西地区向更远的华东华南地区延伸。
省外市场多点开花，未来将重点打造潜力市场。省外重点市场如山东、河南、天津、内蒙等地多点开花。潜力市场如上海、江苏、浙江、新疆等也有望贡献增量。
业绩有望持续高速增长
山西汾酒2019年3月5日晚公告，拟支付现金9945万元收购义泉涌公司部分资产，标的资产包括山西杏花村金安商贸有限责任公司80%股权，吕梁汾玉商贸有限公司31%股权及部分资产。此次并购利于进一步提升公司市场竞争力和盈利能力，进一步扩大酒曲产量, 提升白酒产能,扩展销售渠道。
2019年是公司落实“4421”三年攻坚目标及“十三五”发展规划的决胜之年，公司将持续落实汾酒“13320”市场布局策略，针对“1+3”板块市场进行资源聚焦，预计2019年汾酒整体任务有望实现23%以上增长。按照“抓两头带中间”的产品策略，加快四大战略产品的市场推广，将利于汾酒的全国化布局，业绩有望持续高速增长。
风险提示
行业竞争加剧,扩张不及预期,汇率波动影响。
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感谢益学金融研究院对本文数据及研究的支持。
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