作为权威官方媒体，人民日报上刊登的文章、评论乃至版面的安排都成为市场解读官方意图的重要途径。在本轮牛市的形成过程中，人民日报、新华社等媒体多次传递对股市的“呵护”之意，但对债市的关注却并不常见。

　　数据显示，截至2014年末，我国债券市场余额超过35万亿元，仅次于美国和日本，其中，银行间债券市场余额占全部债券余额的94%。截至今年4月末，债券市场总托管余额为37.3万亿元，银行间债券市场托管余额为34.6万亿元，占债券市场总托管余额的92.7%。同时，我国的债券市场规模相比发达国家仍有差距，如美国、日本债券市场规模占GDP200%左右，而我国的债券市场规模只占GDP50%左右。

　　“长期以来，我国金融市场形成了以间接融资为主的格局，直接融资占比一直难以提升。”交通银行金融市场中心高级分析师徐跃红表示，在社会融资总量中，以企业债券融资和股票融资为主的直接融资占比在20%以下，而直接融资内部也是冷热不均。随着近期股票市场的回暖，股票融资规模增长迅速，债券融资占比进一步降低。这些数据的背后反映出我国债券市场怎样的现状？导致现状出现的原因有哪些？

　　针对这一问题，经济之声特约评论员，英大期货研究所副所长粟坤全博士分析，企业发行债券进行融资是除企业发行股票之外，另外一种很重要的直接融资方式。这些数据显示，当前我国的债券市场规模较小，债券市场余额目前只有股票市场市值的一半，而在社会融资总量中的比例就更加小了。导致这种情况出现的原因主要就是过去的金融市场发展方式形成的路径依赖。在过去二十多年中，我国的企业基本上都是通过银行贷款，或信托贷款的方式进行融资。其中大型银行又是主要的贷款者，而融资的企业大部分是国企，从而融资的约束较小，对贷款的利率成本也不敏感，所以这种间接融资的规模一直很高，而直接融资的规模很小，直接融资中债券融资的规模就更加小了。因此，债券市场的二级市场的成交量很小，不够活跃，债券市场发展不起来，不能够吸引更多的资金供求。

　　有观点认为，我国的债券市场参与者以商业银行为主，类型单一。而以直接融资为主的国家如美国，银行持债比例约为13%；以间接融资为主的国家如日本和德国，银行持债比例约为37%和32%。我国商业银行持债比重从1999年的99%降至近期的64%，仍远远高于发达国家水平。这种银行独大的债市结构有何弊端？如何破局？

　　粟坤全表示，之所以我国的债券市场的参与者是以商业银行为主，是因为商业银行有资金配置的需要。他认为，商业银行以很低的存款利息吸收存款之后又以相对较高的贷款利率发放贷款。但是由于发放贷款的手续比较烦琐，过程很长，而且企业违约可能会导致贷款质量下降，所以商业银行常常会将一部分资产配置到债券中，这些债券的利息也能够提供比较高的利率，从而覆盖银行吸收存款的成本。此外，银行在持有债券之后，通常是持有到期，并且在二级市场上卖出的量很少，所以二级市场的成交不活跃。由于银行占据了债券市场的主导，市场的定价基本上是由这个银行决定，投资者比较单一，不能够反映其他投资者需求，这就使得债券市场的价格跟实际的资金供求的价格存在偏差，会影响到债券的价格发行。同时，如果二级市场不活跃，市场中的债券价格以及利率水平也比较难以真实的反映资金供求，这对于切实有效的推进利率市场化是非常大的障碍。解决这些问题的方法一方面是要加大债券的供给，鼓励更多的企业利用债券市场进行融资。另一方面是降低市场的参与门槛，使得更多的机构投资者参与到这个市场当中。第三是改变目前银行和交易所这两个债券市场分割的局面，打破资金流动的障碍。

　　此外，我国的债券市场还面临着一个问题，就是国债的收益率曲线同样也有待完善。十八届三中全会《决定》特别提到要"健全反映市场供求关系的国债收益率曲线"。目前，我国的国债品种和期限结构仍不合理，中期国债占比过高，1年以下短期国债和10年以上长期国债占比较低，而且国债换手率较低，流动性较差，影响其收益率的稳定性和权威性。关于未来我们应该如何完善国债收益率的曲线，粟坤全认为应该先找出其中的原因。

　　粟坤全表示，主要的原因就是市场成交不活跃。成交如果不活跃，价格便无法真实的反映资金的供求，很小的一笔操作就可能对价格形成很大幅度的影响，但这个价格变动的幅度却并不是资金供求的大幅变动引起的，资金的供需双方也就不会参考这个价格来做交易，因此，收益率曲线的权威性就会随之降低。因此，要想完善国债收益率曲线，关键还是要打破当前市场交易规则中存在的一些不必要的约束，吸引更多的资金供求方进入这个市场。同时，在金融工具和交易机制方面做出更多的创新，特别是流动性方面的创新。

　　关于如何解决债券市场发展面临的问题，其他专家也各自表达了他们的看法。交通银行金融市场中心高级分析师徐跃红认为，首先要加强监管协调、破除本位主义。公司债券方面，要推进统一监管，利用《证券法》修改时机，制定直接债务融资市场的普适性法律框架，理顺监管体制。同时，也要注重加强部际协调与合作，减少分业监管带来的监管行为扭曲，减少债券市场重复建设。

　　去年，国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》指出，积极发展债券市场要深化债市互联互通。徐跃红理解，这就是要放宽市场主体参与限制，比如，让更多商业银行参与到交易所市场；提高市场之间的转托管效率；整合交易品种，实现两个市场上的品种能够相互挂牌。

　　“加强债券市场互联互通，要健全现有债券市场监管机构之间的信息共享机制，进一步明确监管职责和范围，避免监管空白和重复监管。”杨驰建议，应当逐步整合不同债券市场的监管标准，制定统一的债券发行管理办法和定价机制。鼓励包括金融债、公司债、企业债、中期票据在内的各类债券在银行间市场和交易所市场实现跨市场发行和流通。同时，也要逐步整合债券交易结算平台，将各类债券交易的登记、托管、结算统一到一家机构，提高结算效率。

　　“发展债券市场须深化国债市场改革。”徐跃红提出，应当改变国债发行管理制度，重视国债发行的金融功能，完善国债期限结构，特别是增加短期国债的发行比例，合理安排发行频率，同时消除免税因素对国债收益率曲线的扭曲，完善国债回购、期货、期权市场。杨驰认为，深化国债市场建设应当丰富国债发行品种期限，完善金融市场定价基准。