【导读】央行下调分支行常备借贷便利利率，符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜和7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。经济之声《央广财经评论》关注：下调常备借贷便利利率有何深意？

　　央广网北京11月20日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，昨晚，央行官方微博发布的一条消息引发了广泛的关注。微博说，为加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索常备借贷便利利率，也就是SLF发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要，决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

　　在这条消息中，有几个关键词值得注意。首先是“利率走廊”，央行研究局首席经济学家马骏曾指出，中国应建立利率走廊机制，其在控制短期利率波动上具有优越性，可以降低央行货币政策的操作成本。此外，央行还特别提到“地方法人金融机构”，有分析认为，这一表述体现了对中小金融机构的扶助之意。

　　常备借贷便利是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具，但名称各异，比如美联储的贴现窗口、欧洲央行的边际贷款便利、英格兰银行的操作性常备便利、日本银行的补充贷款便利等。它的主要作用是提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。兴业银行首席经济学家鲁政委分析，央行此举是与前期降息、降准相匹配的调整，有助于解决流动性分布不均衡的问题。

　　鲁政委：央行注入流动性目前有两种办法，其一便是每个星期两次的公开市场操作，但主要是对一些大的机构，这些地方性的金融机构只能从这些大的机构里面获得一些二分手的流动性。如果大的机构并没有一定对小券商的有特定义务，就有可能造成流动性分布的不均衡。所以我觉得央行此举最基本的功能是缓解了流动性分布的不均衡。

　　鲁政委认为，这将降低金融机构对流动性的备付需求，有助于引导预期，降低融资成本。

　　鲁政委：这是对此前多次降息降准的正常下调，其实有助于让SLF跟后来调降之后，央行试图达到的一个利率水平能够保持协一致，有利于进一步降低融资成本。过去央行降过很多息，但是利率似乎下降都不明显，为了达到这点，它其实有助于建立一个所谓的利率走廊，作为现在货币市场利率上限的形式存在。当然另外一个附带的原因在于，越来越临近12月美联储加息，一旦美联储加息，国内的金融市场会不会有一些波动？不管有无，提前做好准备没有坏处，所以此时候央行推出这个举措算是一个预案。

　　下调常备借贷便利利率有何深意？国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆、中国民生银行首席研究员温彬就此话题做出了解读评论。

　　经济之声：您怎么看待央行此次下调分支行常备借贷便利利率？这样做的目的是什么？

　　吴庆：最简单来说其目的在于引导市场利率走低，降低企业融资成本。同时跟随着现在物价指数适当的下调，这是央行经常采用的宏观经济政策中的一部分，是货币政策的一部分。之所以这次引起关注，是因为央行可以说第一次采用此工具来进行货币政策的调整，以前我们比较熟悉的一些政策工具未来可能会退出央行的工具箱。我们的存贷款利率已经充分市场化了，所以央行再调整存款或者贷款的利率，其影响就变得很小，央行需要开发一些新的货币政策逻辑。

　　经济之声：这个新工具，常备借贷便利这样一个工具，它的影响是一个什么样的逻辑？

　　吴庆：它是向着利率走廊的方向迈出了一步，这个工具有助于我们划出利率走廊的上限，当然现在还不能肯定这个利率走廊的上限已经划出，因为如果利率走廊上限划出来，即有一个利率水平，达到这个利率水平后央行无限量的向银行间市场，向货币市场提供流动性，SLF现在在量上还没有充足的保证。

　　经济之声：这次常备借贷便利最终的落脚点是在2.75%、3.25%。为什么选择这样一个幅度？它的影响是什么样？

　　温彬：一个利率走廊有一个上限和下限，中间的差就是一个宽度，也就是一个波动的区间。实际上市场的利率应该是一个落在上下限之间。这次调整完以后，常备借贷便利利率不管是一天的还是七天的，都大概比市场的回购利率高100个基点，也即高1%左右。实际上如果以下限，假设以超额存款准备金利率现在0.72的水平作为下限，那么目前的市场利率一天的是1.8，也比下限高100个点。因此我们就会确定了这个利率走廊的区间大概上限和下限之间是200个点，也就是2%的差，这个差目前是央行正在尝试的一个宽度，未来也要根据货币政策、形势变化逐渐使这个利率走廊体系更加有利于货币政策的传导。

　　经济之声：我们能理解为超过2%或者超过2.75%以上的资金需求可以直接去找央行去要吗？

　　温彬：一天的上限是2.75%，现在商业银行缺钱有两个途径，一是找同业之间借，所谓的回购利率，比如一天的是1.80%；如果同业借不到，利率就会走高，一旦超过2.75%，就可以找央行去借钱。也即一天的资金价格如果超过2.75点，就直接找央行，但是要符合宏观审慎的要求。

　　经济之声：是不是未来我们市场整体的资金价格就能够真正的降下来？

　　温彬：目前来说确实，实际上SLF在今年的3、4月份使用过，当时的价格比较高，随着今年以来连续的降息降准，市场利率已经大幅走低，所以这个上限随之调下来也是为了顺应市场的变化，更加稳定市场利率下行的一个市场预期。

　　经济之声：这也是说，在利率市场化之后我们真正为了控制资金价格出台的一个新的手段，之后是不是我们整体的包括居民的理财产品的收益率都会出现一个明显的下降。

　　温彬：居民理财产品也是根据整个市场利率往下走的，现在看到资产荒的行业，主要是高收益的这些理财产品在大幅下降，随着基准利率下降，我们的债券、信托这些理财产品也随之往下走。