读机构研究报告是投资者了解市场的一个重要渠道，面对海量的研报信息，投资者应该如何抓住重点？中央广播电视总台经济之声《基金观察》主持人易建涛专访方正富邦创新动力基金经理符健。

　　主持人：我们平时看研报，如何抓住信息当中的重点？您以前撰写过很多研报，给我们传授一些经验。

　　符健：这个问题具有挑战性，给大家解码一下如何读卖方研报。现在卖方每年生产十万篇研报，人力无法阅读完所有的报告，我们每天遇到信息的轰炸。如何在海量信息中提取价值？这就是一个很关键的问题。

　　我和一位知名大学教授聊过，他告诉我，他做了量化模型，直接看卖方的评级，卖方报告有买入评价、增持评级、中性评级或者卖出评级，对评级做量化模型。但他发现一直没有找到很好的算法，获得持续、超额的回报。

　　我跟他说，其实不能简单地看它的评级，如果卖方评级非常有效，那买方从业者干什么呢？是不是买方基金经理就是卖方的下单员，看到卖方报告“买入”就直接买入，看到卖方报告“卖出”就直接卖出？其实不是的。

　　我们是从华尔街拿来的这套体系，它需要有一个核心的买入卖出的结论。但实际上我们作为从业者在看卖方报告的时候，并不是那么关注结论。

　　第一点是，一定要看报告里面的逻辑。报告里的结论是基于很多假设的，比如假设市场竞争格局不变、商品的价格不变。因为我们很多时候是在某一个时间点对未来做出预测，确实不是每一个变量都能进行预测，因为产品的售价、产品的竞争格局、是不是有新进入者，这里有很多变量，我们只能在这个时间点基于现在的预期做一个合理的假设。

　　我个人比较喜欢看20页以上的深度报告，我要把它的逻辑消化完。把逻辑消化完后，因为假设变量未来是动态变化的，任何一个变量出现变化的时候，我基于同样的逻辑和框架是完全可以修正我的结论的。卖方报告对于投资者最大的帮助，其实不是结论，而是帮你完善分析和投资逻辑。

　　主持人：所以根据上面的推荐个股去操作是不可行的。

　　符健：也不是完全不可行，但会像是“刻舟求剑”。相当于船已经不在那个位置了，你还在那个位置上用各个假设条件做投资操作。其实这样是有问题的。

　　我们都知道，企业经营每天都在变化，进入市场的信息每天也在变化。但卖方不能天天写报告，再看好这个公司，再深度覆盖的公司也不能天天写。所以这就导致了“刻舟求剑”。所以我个人的建议是，读报告与其去看结论，不如多花时间消化它的内容逻辑框架。

　　主持人：您刚才说有两个方法，第二个方法是？

　　符健：第二点，很多媒体关注到了，中国的卖方不出卖出报告。因为我国的卖方机构（券商机构）是一种免费的商业模式，卖出报告会导致公司恨它，股东也恨它，自身得不到什么好处。

　　主持人：前段时间好像有过两份卖出评级，引起市场很大的反响，股价好像都有所影响。

　　符健：出卖出报告之后，其实分析师得不到什么好处，反而会给自己惹来很多麻烦，所以很多卖方不怎么习惯出卖出报告，这也不是我们的特色，华尔街投行也不怎么轻易出卖出报告，华尔街卖出报告占总的报告的量，我的印象中也不到10%。

　　值得注意的是，既然卖方不轻易出卖出报告，一个卖方持续跟踪一个公司写着写着突然不写它的报告了，你要注意，很可能代表他不看好这个公司了。如果发现一个卖方之前连续推荐一个公司，突然某个时间点开始不怎么写它的报告了，你一定要高度警觉。

　　《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，中央广播电视总台经济之声10:30播出。

　　本期嘉宾&主持

　　符 健

　　方正富邦基金研究部副总经理，基金经理。曾任国泰君安证券研究所计算机行业首席分析师，新财富最佳分析师第三名。CFA、CIIA、FRM，北京大学管理学与理学双学士学位，北京大学金融学硕士学位，中欧国际工商学院FMBA。

　　易建涛

　　中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。