诸海滨
接下来降低投资人的门槛，对于这个问题我个人持保守态度，因为新三板市场的波动性很大，它的专业性非常强，它有2300多家公司。对于个人投资人来说，新三板市场有很大的风险。政策的初衷也不太允许个人投资者进入，所以现在的门槛设得非常高，500万以上。当然，伴随着新三板非常快的扩容，在降低门槛这一块，从长远看它还是有空间的。
最后讲一下对于新三板投资策略，我们强调新三板市场可以从选公司和选行业两个维度进行，我们这里也包含公司的增长，公司的融资情况，公司的商业模式，在这个下面的话，我们还是应该关注一些跟中国经济转型有关的一些行业。
诸海滨
但是从市值角度，它又远远低于主板的公司。如果从盈利、从估值等几个角度来看，我们认为新三板还有增值的空间。我们看到新三板成长有几个标志性的事件，第一个事件2014年8月25号，新三板的做市指数出现了明显的上涨；第二个标志性事件就是今年3月8号，新三板指数的发布，从一个小众的市场，变成大家关注的市场。
那么未来的话，我们觉得可能可以期待的还有几个事件，一个就是，新三板转板，一个就是新三板的分层，还有就是新三板降低投资门槛。我们都知道纳斯达克市场，但是很多人不知道纳斯达克市场要分层的；第二个的话，大家比较关注的，我们预期今年有可能看到的，就是新三板的转板，肖主席已经明确表示了，新三板一定会有转板的制度，然后深交所对此也作出了一些政策上的倾斜。
最后我总结一下我的观点，新三板市场从所处的时点是一个很好的时代，从机构和个人的角度来看，我们觉得新三板是一个机构为主的时代；从未来来看的话，我们认为新三板是赚三个钱，一个是赚政府的钱，另外一个赚估值差价的钱，另外一个是赚自下而上成长的钱。所以对于个人投资者来说，要积极关注这个成长市场，它已经从一个小众的市场，变成一个大众的市场。在这个里面，除了个人自己的研究，借助机构的专业视角实现财富的增值，这是我们能做的事情。
诸海滨
第二个问题，新三板市场再3月份的涨幅非常巨大，4月份出现一个调整，到底怎么看？未来新三板市场的投资，对于我们投资人来说，是机遇还是风险？
我们这边统计了，截止到4月20号左右新三板的市场的年报，虽然不是最终的，但是从数量级的角度上差不多，所以从这样一个角度，从侧面解释了新三板市场上涨的理由。
此外，专业的机构投资人也会看它的估值，新三板它的估值和创业板比较的话，我们也会看到明显的偏低，所以有一个更高的增速和更低比较之下，我们觉得新三板目前还是有一个很大的投资机遇。
从宏观之外，我们具体讲一些案例，我们都知道在主板市场上有一个行业，叫做“汽车后市场”，就是围绕汽车的存量、汽车的维护保养，还有一系列汽车后市场领域，这是今年A股市场非常热的行业，那么在这么一个热的行业里面，我们也可以看到有一些典型的公司，像主板有两家公司，在新三板也有两家公司，首先从盈利增速上来看，我们很明显看到，新三板这家公司它的主业更加纯粹、增速更加高，如果看它的市盈率和它的估值的话，又明显比主板相应的公司要低。
诸海滨
比如说经济的改革、新经济的呼吁、股权结构的调整、新三板的应运而生，就是这样一个大时代的背景。从2006年就有新三板的市场，但是新三板市场真正的启动在2014年，2014年我们把市场从原先的小众市场划为大众的市场，一个非常重要的原因就是新三板的市值突破1万亿。创业板市场被大家关注的时候就是估值超过1万亿的时候，我们新三板市场也迈过这样一个开端。接下来，对于新三板市场有一个标志性的事件，就是在3月18号，新三板市场两个重要的指数发布了，一个是新三板的做市指数，这个指数代表108只按照做市交易来运行的公司的指数，它代表市场上最活跃一个品种，涨幅到目前为止非常大；另外一个指数是新三板的综合指数，那么也做了一些统计，到现在为止，大概在这个做市指数里面，有90多家的话，涨幅超过80%。可以看到，赚钱效应非常大。那么很多人不太了解：新三板涨幅这么大会不会有风险？这个问题难以回答。我把新三板市场的两个指数、创业板指数、中小板指数、沪深300指数这些我们比较熟悉的指数放在一起，都从2014年7月份，也就是我们这一轮行情启动的时点开始，把这样突兀的涨幅放在大的资产配置的背景下，就没有这么突兀了。
诸海滨
大家好！感谢经济之声。今天我讲的内容是关于新三板的。关于新三板，就像我这个报告的题目一样，我们对于新三板的看法有两句话来总结的，第一句话，这是最好的时代；第二句话，这是智慧的时代。新三板现在已经成为全国性市场，从小众的市场，成为一个大众的市场。新三板的行业和公司，代表中国经济的未来。
我们目前的资本市场，有主板市场、中小板市场、创业板市场，在2006年的时候，新三板市场出现了，在本届政府对经济的发展，顺应经济发展潮流，把新三板市场提到全国性市场一个范畴，这个是我们新三板市场走好的一个政策的基础。
主持人
谢谢林隆鹏先生，让我们再一次认识了分化和平衡，其实分化在一定程度上是阶段性的，而如果你纵观一轮市场和牛市的起点和终点的时候，那其实最终还是要归于平衡，只不过中间是一个板块，而当然说了分化的时候，我们昨天晚上做了一个统计，看看我们的指数的分化到底有多严重，截止到昨天的收盘，沪市今年的涨幅是36%，中小板涨幅63%，创业板的涨幅是86%，高不高？应该够高了，还有一个板涨的还高，新三板涨幅超过60%，那么接下来这个新三板会不会继续给人们这种物以稀为贵的常态，接下来我们请出安信政权研究中心宏观策略部的负责人新三板研究人诸海滨先生。他2007年加盟安信证券研究中心，主要从事组合配置和新三板市场的研究，他多次获得了《新财富》、《水晶球》的研究，三次获得金牛奖投资策略第一名。那么今天诸海滨先生演讲的主体是最好的时代从大类资产配置的角度看新三板投资机会。
林隆鹏
那么讲到这些之后，当然也要对整个中国经济和资本市场也做一下未来的判断。我们认为，中国的经济和资本市场有三种前途，一种是经济L型，牛市有顶部，也就是整个经济结构相关的改革措施之后，如果一时之间没有出现大规模的明显的改善，这一轮行情的上涨就进入了瓶颈。第二经济改善了这一轮牛市不言顶。第三就是经济落入中等收入陷阱，这个时候整个市场有可能重回到牛市，这是对我们未来经济和资本市场大的判断。在这里我还要引用三句话，这三句话是当时我们这一届领导人参观复兴之路的时候说的。第一句是：雄关漫道真如铁。这是讲我们中华民族在近代历史上饱受磨难；第二句是：人间正道是沧桑。表示我们现代整个中华民族发生了巨大的变化；第三句话是：长风破浪会有时。就意味这我们中华民族未来的道路。这三句话也可以换到我们中国股市，第一句话就像我们过去7年熊市，我们的股民朋友个个都饱受煎熬，而现在正是人间正道是沧桑，今年4月份和去年4月份，整个股市像沧海桑田一样，我也相信未来我们的股市也会长风破浪会有时。谢谢大家！
林隆鹏
刚刚我们的美女的私募经理也提到了，她讲几个板块里面就是一个轮动，我个人是觉得非常认同，包括我们判断创业板和主板的时候，大家可以看到用我这样一个方法，可以很清晰把握住整个市场的走向，从2013年的创业板，到2014年的主板行情，以及2015年一季度的创业板行情，以及现在新平衡这样一种状况，所以说，到了现在这个新平衡，又意味着是什么呢？又会是什么样的一种手法，有一组数据，这组数据就是融资融券跟融资余额一个表格。从这个表格里面我们可以非常清晰看到，场外资金蜂拥而入，那么这个场外资金蜂拥而入，很直接的效果，就是股市就是这么大一个池子，那么在2014年下半年的时候，场外的资金出现大规模的进场以后，我们看到主板有很犀利的行情，到了今年一季度的时候，场外资金蜂拥而入，这个时候，出现主板和创业板一起涨的行情，这就是近期整个市场表现出来的一个阶段。
林隆鹏
等到去年下半年，整个主板市场在改革红利预期的推动下出现迅猛上涨的时候，创业板在2014年指数横了一年，这个时候主板涨很高了。我们回过头来去看，创业板前期涨的逻辑在还不在，中国产业经济消费、服务科技创新这个阶段刚刚开始，这个趋势就像历史的车轮一样滚滚向前，尤其是政府提出了“互联网+”，其实“互联网+”就是消费服务和科技创新的一个典型方向，所以我们国泰君安在今年1月份的时候再一次提出了一个说法——大分化。大分化的意思就是2013年是分化的行情，到了2014年下半年，是股市资金的平衡时期。那么等到资金的平衡差不多到了一个适当的位置的时候，我们在2015年初再次提出大分化。但是2015年涨得比2013年快，因为大家已经认识到这个逻辑，并且接受了这个逻辑。所以我们可以看到，2015年一季度创业板的涨幅远远超过了主板，这就是我们反复强调大分化的行情。那么等到大分化行情走了一轮，差不多4月份开始的时候，大家发现，我们又一次提出了一个思路——股市进入新平衡阶段。什么叫做新平衡阶段？举个例子，原来大家在创业板做投资的时候，就像在一条河里面淘金，当时万人空巷。所有人挤在创业板淘金。淘了一段时间之后发现难度挺大的。后来河边上来了一头大象，如果摸中这个大象，就可以奖黄金，这个大象就是蓝筹股。那么，自然而然，原来在河里淘金的就会跑到河边来摸大象，摸大象相对来讲还是一个比较简单的事情，所以我们可以看到股市又一次进入到新平衡。所以说，抓住整个股市的主线和逻辑以后，还要抓住整个股市之间它是怎么样轮动的。
林隆鹏
那么创业板上涨的逻辑在哪？我知道很多的朋友，创业板一涨就觉得估值太高了，就觉得这个看起来太恐怖了不能买，但是你如果把握了创业板上涨的逻辑之后，你就知道其实在前期，创业板是可以长远的。那么上一轮逻辑在哪里？它就是顺应产业经济发展大趋势，那么就像风投资金一样投资创业板公司。这是最成功的一个案例，阿里巴巴上市，它造就了财富传奇。而马云当时投了2万美金，有了2000倍的收入，这就是创业板上涨的逻辑。当时软银把钱投给马云的时候，我问大家，马云他有PE吗？没有，但是他顺应产业经济大趋势，这就是我经常说的顺大势者才能够赚大钱，不仅在投资市场，在实体经济也是重要的，这就是最重要的逻辑，所以我们可以看到整个创业板在2012年，年底开始展开了一轮上攻。但是大家要注意，我们老祖宗有一句话叫做“孤阴不生，独阳不长”。按照我们股市来讲，它有一个比较明显的联动效应、低价效应。一旦小的股票从15块钱涨到50块钱的时候，那么中长的股票还在10块钱，大家觉得我这个股票好便宜，太便宜了，所以它会展开一个很强烈的低价效应。如果中盘的股票从10块钱涨到30块钱的时候，大盘还处在50块钱的时候，又一次展开低价效应。如果说创业板涨了以后，如果主板没有出现一个导火索没有出现一个动力的话，它这个主板也不会涨，但我刚刚讲，改革就是牛市的发动机，所以我们可以看到整个主板的牛市就在7月份开始了，我刚刚讲了，我在7月份发了一篇文章，就提出了，牛市来了，这是在去年7月份。这就是用我们的市场分析的方法来判断。
林隆鹏
后来市场证明这一点，大家都知道看对行情很重要，但是我认为看对行情以后怎么办更重要？要主抓一下。这一轮牛市行情有两大逻辑，第一逻辑是产业经济发展趋势，现在进入到消费服务和科技创新。第二个逻辑就是政治发展的大趋势，改革红利推动了大牛市。那么我们再进一步进行分析，这个是教科书上面提到世界产业经济的基本发展规律是当人均GDP达到4000到6000美金的时候，就由原来的重工业化阶段转向消费服务和创新阶段。举一个例子，中国改革开放到90年代的时候，大家口袋里面稍稍有了一点钱以后，第一个享受的是什么？买彩电、买自行车，所以第一个阶段就是轻工业化阶段。后来等到大家口袋再有一些钱了，想干嘛呢？买房、买车。这个就叫重工业化阶段。所以我们看到，2006、2007年最好的投资板块是哪些呢？就是跟重工业化阶段相关的资源、有色、煤炭，这是2006、2007年的大牛板块，因为他们顺应了大势。只有顺大势者才能赚大钱。那么到了现在这一轮行情，我们又可以看到，老百姓该买车买车，该买房买房，那些不买的，要么已经买够了，要么就买不起了，那么这个时候干嘛呢？吃好、喝好，玩好。这个叫消费服务和科技创新。我用比较通俗的话把这个教科书做了一下解释，解释完了以后，大家应该会明白了，为什么说创业板牛市会开启？2010年，就在整个中国的GDP进入到4000美金左右的重要结点，创业板设立了。过了两年以后，创业板顺应大趋势，牛市开始了，这也是整个行情分化的开始，一轮大的结构性牛市的开始。当然，那个时候行情开始的时候，大家不觉得这是牛市的开始，因为确实只是行情的分化。现在，似乎大家已经知道了，这就是牛市的曙光照在熊市的冰面上。
林隆鹏
为什么我会判断牛市来了，我判断牛市来的逻辑在不在？如果在我们不用去怀疑，我们可以看看中国股市成立至今，20多年这20周年它整个行情展开它其实是有一个主线，有一个最重要的逻辑，这个逻辑就是改革，我们可以看一下，我们的股市从1991年、1992年开始，当时就是证券市场开始试点，这是我们国家最重要在资本市场做的一个改革，所以后面我们看到当时股市从100点不到，涨到1500点，14倍。那么到了1993、1994年的时候，当时朱镕基总理再次对股市做了定位，提出这个股市要为国企改革服务，后来我们看到一轮牛市从1994年开始，很多人说中国没有慢牛。因为1994年开始，到了第三轮牛市开始的时候，到了2005、2006年，当时国家再一次提出来，要让这个股市为股权分置改革服务。所以我们去剖析，过去数轮牛市的行情，大家可以看到一个是改革就是牛市的发动机。所以我在去年7月5号写这篇文章的时候，提了一个大的问题，新一届政府提出来，要让股市为实体经济服务，要进行国资改革，改革这两个字又出现了，所以在去年的时候，我信心非常充满的提出来，牛市要来了。改革就是牛市发动机。
林隆鹏
各位领导和各位朋友，大家好！很高兴有这样的机会，在咱们中央人民广播电台跟大家一起交流。今天跟大家交流的主题是“股市的分化和平衡”。刚刚各位老师提到，现在大家都觉得市场扑朔迷离，那么在这个扑朔迷离的市场背后，我们应该怎样去把握？为什么说市场能够攒钱？它攒的时候有什么内在逻辑？它会怎么攒？我相信这是很多投资者比较关心的问题。现在大部分的投资者是这个状态：新股民无知无惧，老股民天天在问顶在哪里。其实我们应该去细细思考，这一轮行情为什么没有起来？我认为改革是牛市的发动机。这个不是我现在提出来的，是我在去年7月份提出来的，我在去年7月5号的时候写一篇长篇文章，”牛市扬帆启航将会大获新高”。我认为牛市来了，我写了这篇文章给了媒体，当时媒体的编辑看到了这个文章的名字，说你这个名字换了一个名字，叫”A股牛市在路上”，这个不张扬，但是把意思讲到了。
主持人
非常感谢杨总。刚才杨总也谈到了大家一种心态，本周市场这个震荡还是比较大的，大家有一点玩心跳的感觉，周五的市场有所调整，那么市场之后会怎么走，确实扑朔迷离，也确实受到大家广泛的关注，我们需要透过现象看本质，下面我们请出国泰君安证券研究所首席分析师林隆鹏先生。他从业十八年，经历三轮大牛熊市，他是最早也是最及时提出本轮牛市来临的分析师之一，那根据国泰君安证券去年以来一直坚持中国股市，在去年新财富评选的八个团队奖项和32个研究领域的最佳分析师奖项中，国泰君安囊括了7个奖项，成最大的赢家。
杨玲
从传统消费来看，白酒还有像猪肉一直在往下降。母猪存栏被杀到底了，几乎到历史低位了。所以从传统消费来看，是业绩反转的前夕。如果大家认同前面的观点，4000点不是顶，也不会有大的中期调整，估值合理的消费板块基本面出现一些反转的迹象，是我们接下来重点关注的。我们认为这是3到5年的长期慢牛，在这个阶段，大家担心4000是不是顶了、这个时候能不能进了？这恰恰说明这个时候还是应该关注资本市场、关注股市，还是应该把资产往这块配。如果以这样一个理念来看，我们寻找估值相对合理、基本面出现比原来更好的迹象的消息板块。谢谢大家。
杨玲
我们还是回到票房这一块，电影的票房今年4月份超过40亿了，这是首次超过美国，成为全球的票房冠军，所以这一块新兴消费的领域增长很快，原来大家有了钱，就是吃饱穿暖，现在要精神消费。这一板块的特点，现在增速很快，这个本来就不错，现在更好。但是这个消费板块最大的变化在哪？最大的变化在于传统消费这一块，传统消费原来都不行，像白酒，盈利往下降，去库存等等，我们现在看到有一些先行指标，你像白酒一般在春节前它都是比较坚挺的，春节后价格要调一调，但是我们今年春节看到是什么呢？有一些一线白酒不但没有降，而在春节后还有进一步提价空间。所以我们传统消费就是类似于白酒这样的消费，很多在经历了过去一直往下掉的基本面后，现在迎来了业绩反转的前期。所以我们说这个消费板块，就是有这样一个特征，从这个新兴消费来看，本来就好，现在还要进一步往上涨。
杨玲
假设我们认同这是一个长牛，这个牛市的特点就是普涨。那么当新的钱走进来以后，它很可能寻找新的价值洼地，那么估值合理且基本面OK这个板块，很可能被新来的资金关注，第二个看消费板块的基本面怎么样，首先我们看一些先行指标，就说餐饮收入这一块，餐饮收入是整个消费板块的先行指标，这个指标从去年8月份开始，就触底反弹了，连续几个月往上走，今年1、2月有加速的趋势。那么我们在从细分来看，从这个新兴消费这个领域来看，新兴消费原来就不错，最近还有暴涨的趋势，我们看有代表性的，比如电影票房，以前大家看电影，如果说这个电影1个亿票房说这个就是好导演了，那么现在如果你说这是一个大片，只有1个亿票房至少得10个亿才是大片，我们看到在消费领域里面，很多企业收入都是按这种10倍级的量级在增长，那么在新兴消费有些估值相对比较高，但是没有问题，我们看了一下它的盈利，盈利呈几倍的增长，我们看到现在，我们手上看到的很多信息，消费领域里面的个股，盈利速度非常快。
杨玲
这是我们的第一个观点，今年这一轮还是一个长牛，那么今年是这个牛市第一年。那么我们第二个观点，就是我们二季度一个观点，二季度一个看法，我们看好消费，为什么这么说呢？有两点，第一就是消费在整个板块估值相对比较低，说到消费板块，我简单介绍一下我们研究方法，我们的研究方法就是把所有的行业的分成四个板块，我们做结构回报的，后面我就不介绍了，我介绍一下对整个行业的划分，把所有的行业分为四个板块，我们研究的方法是什么呢？当大部分的行业，当一个板块上大部分的行业，处于一个趋势上行的时候，我们就说这个板块有机会，在我们的过去八年里面一直按照这个方法做，基本上控制下行风险，同时抓住一些机会。那么我们按照这个方法，我们判断出什么呢？判断出我们认为二季度的机会在于消费。那么消费这个板块它有一些典型的特征，第一个特征，我们发现按我们刚才分的四个板块，在去年7、8月份这个防御类的板块涨过一轮，在去年的四季度周期板块涨过一轮，那么今年一季度科技股涨了一轮，只有消费股板块一直没有动。
杨玲
所以我们的判断是什么呢？我们判断这一轮牛市比很多人想象要更好，长度更长，比大家想象更长，高度比大家想象更高。这个有人质疑，中国历来是一个牛短熊长的市场，这么说是不是有点太乐观了，我觉得就是大家看中国的A股市场还是要拉长谈，以前的A股市场是股权分置的，就是完全是只有金融资本在这玩，基本上二级市场是一个博弈，但是股权分置改革推进之后，这里面玩的人不一样，因为产业资本也在里面玩，为什么？这都是事关大家的利益，这个时候一个市场的底，有了多种的度量尺度和角度，比如说这一轮我们最早看到，银行股不再是这个金融资本的代表。因为刚才我们公募基金的代表说的很清楚，现在我这个买进去了，买进去之后没涨，后来下岗了，要么下岗要么转理念，否则就玩不下去了。我一个保险公司我觉得银行股太便宜了，未来也没有倒闭的风险，比如说有一些大型的商业银行，倒闭风险很小，几乎很小，那么这个时候保险资本过去了，这个时候哪怕定位它一个产业的并购关系，它也是值的，再开一个银行比它的成本高多了，也未必有这样的收益。当金融资本和产业资本共同博弈，这个市场走的更均衡、更健康，所以作为一个成熟的市场，中国的A股刚刚由不成熟的市场逐渐成长，那么牛熊之间这个强烈的非对称关系，会有改变。
杨玲
为什么这么说呢？我们从微观研究中看到，有很多的微观企业，一些的先行指标开始定立，当后面这些收入的逐渐增长，当这个经济增长反映到企业业绩上的时候，我们就说牛市的轨迹就在下半场，在这个下半场里面我们能看到的是什么，就是宏观，一定我们要看到，首先微观的企业业绩慢慢会上来，那么紧接着我们看到宏观，因为宏观数据在一般消费之后。宏观数据也会很难，到那个时候，我想很难有人质疑这一轮牛市是不是没有根基，基础不够牢，未来是不是有更高更长的发展性，那么到那个时候，我们关心那一轮牛市中级调整是不是发生了，还来得及从市场长线来看，我们认为这一轮牛市是比较长久的牛市，它是分为上半场和下半场，上半场主要是大笔资金配置，这个配置还在进行中，中国从2013年推进的改革，主要在简政放权这一块，现在已经有了很多实质性的效果，很快我们在上市公司业绩，甚至在最终宏观经济数据上，我们能够看到这一观点。这是我们第一阶段的观点。
杨玲
我举一个我们身边非常典型的例子，比如说我们资产管理行业，从基金的推出，我们可以到基金业协会备案，同时有发行自己产品的资格，也就是一两年的时间，我们看到有8000到1万家这样的私募到协会备案，很多人发行自己的产品。也就是中国的简政放权，在各个行业都在快速推进。我们能够感受到在金融领域，在资产管理领域，简政放权推出的速度很快，像这样的快速推进，我们认为最后的经济我们一定会见到成效。
我们看到下半年或者是最迟明年，经济会迎来温和复苏。现在这样的改革，最终会给经济带来什么呢？我们看美国，美国在上世纪80年代推新政之后，经济迎来了8到9年的稳定增长。美国股市，我们看到的是将近20年的一个大牛市。那么到中国，改革是不是能够推进得那么顺利，能不能给中国带来一个新的黄金十年，从而给股市带来一个20年的增长？同样有。我们现在这样说也许有点为时过早，也有可能改革推进得不太顺利，中间可能还会有反复，但是无论如何，我们判断改革推进第一阶段的成果，我们很快就能看到。
杨玲
我看到就是更多的人，慢慢把资产配置到炒股票的资产中。我想这个转移的这个点上，有几个比较重要的事情，第一个重要的事情，我们刚才其实咱们也去讲，主要是对于中国的经济的改革，未来能够见效，那么中国还可能有一个新的黄金十年，实际上大家充满了信心，大家对于新一届班子的队伍，能够实际性的推进改革充满信心。
很多人说这个新增的资产来源于哪，来源于两融资金，查一下两融，股票市场波动相对比较大，所以对查两融这个事非常敏感，我们看到大类资产的配置是一个长期持续的过程，就像我刚才开篇讲的那样，很多人有1千万资产的话，刚开始投1、2百万的资产。那么我们从去年11月份到现在，扣除费用之后有60%的收益。有很多人享受各类资产就是像稳健型也有60%多的收益。也就是说在最近一季度末，才有更多的钱进来。所以更多的钱还没有享受到牛市的上涨。所以我们认为大类资产的配置是缓慢长期的，所以目前还处于这个牛市上半场的中间阶段，后面还有后续更多的资金，但是如果仅仅是大类资产配置，大家谈4000点是不是有泡沫，是一个时间点了，但是我们同时认为牛市还有下半场，那么牛市的下半场是什么呢？牛市下半场我们认为这一轮从2013年推的改革，我们认为改革最终会见到成效。这就是牛市下半场上午逻辑。
杨玲
我们说这是一个3到5年的长久行情。那么在这个行情里，长牛行情中，2015年是这一波行情的第一年，我看在座的人很多，关心这个牛市的人，或者更早下决心投身股市的人，有更好的收益。我的观点是无论是这是一个3到5年的牛市，为什么这么说，2015年才是这一轮牛市的开端之年，主要我们的观点就是这一轮牛市它分为上下两个半场，上半场就是大类资产配置的转移，这个刚才两位专家也都在讲，有研究所和公募基金的专家都在谈这个问题。基本面不怎么好，业绩也就那样，甚至有很多的传统的行业还在下滑。那么唯一能解释的是什么？就是中国的大类资产配置在不同的位置上，典型的比如说像房子，因为过去涨到10年了，在高位上，眼看冲不上去了，那么同时股票之类的资产，它熊有七八年了，那么高位资产和低位资产差这么大，那么你紧接着再继续投资高位资产，理由是什么？看好中国未来的经济，我们知道中国梦改革的见效的预期越来越明显的时候，大家面对的一个判断，未来投资的方向的判断是什么呢？我是继续把我的钞票投向已经涨了10年的高位资产，还是投向已经跌了7、8面的低位资产，我想很多人都会做出判断。
杨玲
第二个大家问的比较多的问题是什么，这个牛市有多长？我们同意这是一个长牛，它会不会有一个比较像样的中期调整，那么这个调整会不会发生在现在，这是两个最主要的问题，甚至还有人在问我有一个组合，这个股票很好，我也不舍得卖掉，我现在的做法放一点空单在这里。这是比较典型的问题，我们看这个典型的问题，我们再回想一下大国大时代4月谈开始的时候，中央台经济之声蔡万麟总监发言的时候提到，这个牛市是在犹豫中上涨，疯狂中见顶，我们再回顾一下，刚才我们说的就是最长说的这几个问题，我们可能问到的是什么呢？目前好像，很多人在关心股票市场，但是我们没有看到完全的疯狂之态，所有的人都在担心，担心是不是牛市见顶了，担心这个牛市阶段性的回调已经开始了。那么我们回过头来看，更多的人为什么有这样的担心有这样的关注呢，还是很多人有点踏空。从去年4月开始满仓操作到现在收获了丰富的回报的人，我们做了一个小调研，赚钱的还是少数，大部分的人还是有点踏空，或者是他只是把他的资产20%、30%或者多一点少一点投进来，基本上享受这一波快速上涨的牛市的人不超过50%，所以从这个意义上来看，4000点是不是见顶呢？我觉得我们这个担心是不是可以变的少一点。
杨玲
感谢经济之声给我们这个机会，给大家分享一下我们的观点。我今天讲的题目是：长牛行情方开始。我们觉得牛市还是一个比较长的，三到五年的长牛、慢牛，2015年牛市开端第一年，这个时候很多人问的问题，前面几位也都讲过了，经济可能一般。那么在这种经济一般般的情况下，很多人有两种担心，第一个担心是什么呢？这个牛市，中国的牛市都是牛短熊长，那么到4000点牛市是不是已经见顶了，这是第一个大家问得比较多的问题。
主持人
谢谢朱总给我们的分享。当然在这样一个一季度盈利大好的情况下，我们发现还有坚守不住的，比如说今年一季度还有一个数据是公募资金经理的离职人数达到63个人，这些人都奔私了，我就在想为什么私募资金有这么大的吸引力。今天我们为大家请到一位非常知性的私募美女总裁，连续六年获得私募金牛奖，她在2013年作客我们经济之声交易实况的节目的时候，有听众问这一时间点买什么比较好，她当时给大家推荐的是医疗保健，前两天我看一个媒体统计的时候，我吓了一条，如果把上一轮高点6124点的话，医疗保健这个行业，超越6124点多少呢？5倍。接下来我们有请星石投资的总经理杨玲给我们做演讲，《长牛行情方开始，二季度看好消费》
朱平
此外，就是文教体育互联网带来的增量。这一块，2013年还是比较弱小，现在有燎原之势了。它们的动力一是来自我们的转型，如果再有钱的话，我们不会再买房子了，我可能旅游，旅游的增长速度现在达到20%以上；我们会投资教育，市场上的教育方面的公司都是非常多的；包括关系国家安全的计算机行业，股票都是一路上涨的。很多人都看不懂，它们为什么涨得这么高？因为中国需要这样的行业。
第二个，互联网革命有一个非常大的因素，它会减少原材料的消耗。我们会发现，虽然资本投资在下降，大宗商品价格在下跌，但是经济却在增长，因为有新能源新和能源汽车，还有工业4.0。
最后一个我们说大国的红利，只有中国才有这么大的市场，有这么长的产业链。包括我们新的互联网，互联网金融，都是这样。
朱平
那么这个背景和我们另外的背景又相临了，其中一个是中国以前的金融资产主要是在房地产，房地产在过去十几年给大家带来了很多钱，有一个数据差不多有300万亿，那么的股市有多少呢？30多万亿。第二点看中国的蓝筹股非常小，像上海汽车分红收益率超过10%以上，某一个商业类的公司，它的市值大约70亿不到，但是它的现金有60亿。这样的蓝筹股非常多。
我们在2012年、2013年的时候，我们要挣钱，一般来说大家都会价值投资，价值投资一般分为成长类股票和价值类股票。你会发现买成长类的股票是挣钱的，为什么呢？因为需要的资金不多。大家一买就上去了。那么另外一个层面你要买大盘股，它越买越跌，12年那个年底的时候表现比较差，我们认为有价值，同时一般投资人也不会忍受三年。所以我们那个时候能看到那些股票，谁买谁涨。
朱平
各位朋友下午好。非常高兴能有机会跟大家交流一下中国的股市。如果你是股民的话，可能今年是你最开心的一年，无论是2013年、还是2014年市场相对来说都是结构性的机会更多一些。那么今年大家都挺开心的，而且挺多人都赚了钱，而且赚了不少。为什么会有这样一个轨迹，我们知道股市上涨最直接的动力可能是钱，但是钱它为什么会到股市来，这个是不确定的。我们这一轮的牛市，我们本人的看法是从2012年开始的，它和我们的这一届政府的任职，关系是非常大的。因为对这一届政府的很多政策，大家相当有信心。
主持人
感谢李慧勇先生，您的演讲让我们更加清醒，您为我们梳理出国家战略怎么影响中国投资。非常中肯的提示了风险，我在这里给大家带来一个好消息，公募基金借牛市春风业绩大增，一季度盈利接近去年全年的水平。大家也知道，基金是股市当中一股非常重要的力量，他们青睐哪些板块，也成为投资人非常关注的，也成为大家选股的重要依据，下面有请广发基金副总经理兼投资总监朱平先生给大家演讲。股市改革牛：如何读懂市场，如何稳稳赚钱？我们听听朱平先生的演讲，他演讲的题目是《股市的三大动力》。
李慧勇
第二个方面，世界经济的风险、中国经济的风险、上市公司的风险等等这些因素，在股市上涨的过程中，人们往往会不管这些基本面的因素；但是一旦有什么因素导致市场出现调整，这些隐忧都会浮现。好多人问我，股市涨了，这些问题是不是解决了。我说没有，假如说市场出现了调整，那么大家会不会把这个因素拿出来？更重要我们现在经济基础不健康。
第三个方面，现在我们现在的信心都是建立在对改革实现转型成功的预期之上的。有时候预期往往会走在改革之前，改革是一步一个脚印，成熟一个推进一个，而我们预期会把一年之后、五年之后做成的事提前反应。一半清醒一半醉，我们希望看到通过改革争取时间，通过改革的预期等待业绩的兑现。牛市不言顶，让我们继续享受“中国梦”带来的“中国牛”！
李慧勇
那么接下来我们进入第三个话题，我们有哪些风险，风险处理不慎，会使得我们得来不易的改革牛毁于一旦。第一方面国际上的风险，具体来讲就是美国由于经济率先复苏，货币政策退出，尤其是提前退出的风险。那么理由有非常多，我想还是直观的看一个结论，这就衡量了每一次美元升值周期，金融市场、金融资产，包括大宗商品价格，包括货币、包括股票市场表现。无论是什么原因？只要美元确定在升值，对于新兴市场都是一场灾难。比如98金融危机，原因非常多，有我们自身的原因，但是外围都是资金美元走强，资金回撤，导致这些国家系统性金融风险的爆发。那么我们假如说是中国再有遇到这样一项风险，我们能不能应对，会对我们带来什么样的影响，我们需要未雨绸缪。
李慧勇
第三是最不重要、但是大家用得最多的估值。对于股市来讲，我们不知道该给多少估值水平是合理的。我们可以看到除了创业板之外，其他指数都是处在显著低于历史最高点的水平，说明还有空间。我只是给大家提供一个判断依据，并没有具体的点位测算，相信大家会发现确确实实空间会很大，至于能实现多少，除了取决于我们经济的远景，还取决于我们能不能妥善处理好金融泡沫，能不能利用好资本市场来服务实体经济。
李慧勇
第二个方面就是我们讲的国企改革，我们过去30年中国经济的高速增长，我们可以用市场化来概括，但是我们具体化为政府和国有企业，我们从80年代的国有企业承包经营制，到90年代的企业的放开，到98年房地产的放开，到2001年外贸企业的放开，每一次国有企业的放开和自我革命，都激发了一个巨大的经济增长动力。但是我们会发现，现在我们思想更开放，同时学术的研究也证明，在所谓的公共垄断部门，也可以有竞争的环节，我们可以通过这些竞争性环节，来为中国经济注入新的增长动力，它的增长动力不亚于我们此前讲的国有企业的承包经营制的改革，不亚于我们的农村改革，将使得生产力有一个巨大的提升。第三个就是我们“互联网+”代表的新技术应用，我们在10年之前，我们在学校里面做论文，我们曾经写过互联网改变中国，但是我们过去10年，尤其是过去5年，移动终端的发展让我们确确实实感觉到互联网如何改造生活，我们看到的是互联网改造我们的生产，我们还应该发展互联网和企业结合的产业互联网，只有这样子才能够提高我们的效率，提高我们的劳动生产率。我们把它列为与90年代美国主导的IT革命一样的地位。美国是一个成熟的市场，衣食住行基本上处于饱和，但是在近20年的平静之后，美国为什么在90年代异军突起，原因就在于IT革命。假如说中国能够通过“互联网+”，改造我们全球第一大制造业大国这样一个定位，毫无疑问就是老树发新芽。第二个是改革进展，我们发现经济进入了一个正常的增长速度，为中国股市提供了一个健康发展的基础。因此正是基于这样一个判断，我们认为中国股市的牛市也是刚刚开始。
那么我们就进入第二个话题，牛市的空间有多大。我们从三个角度给大家做一个分析，第一个角度来讲我们会提到中国股市一个很大的功能，是承载了我们居民资产的再配置，我们可以看一看我们现在股票资产配置的比重，以及发达经济体的比重，以及我们可能提高的空间。从目前点位来看，我们发现居民资产配置中，发达资产的美国占比是30%，我们是5%。5%对应的是4000点，假如我们提高到30%那是6倍。简单的类比。
第二个我们看一下证券化率，大家知道我们的金融和经济是相互加强的。我们也曾经在历史上达到160%的证券化率，我们看到我们的现在的证券化率是多少80%，而美国和英国，金融市场顶峰的时候，证券化有多少130和160。现在4000点对应的是这个80%，达到160%的水平再涨一倍，加入达到美国130%，英国160%的水平，差不多接近一倍，空间很大。
李慧勇
那么我们会看到经过这样一个制度架构，实际上有望形成一个我们把它归结为“中国经济的黄金三角”，来替代过去的房地产和出口两轮驱动，为未来中国经济10到20年的增长，创造一个新的增长动力。当然这个三角各有千秋，它的核心就是创新，这个创新不完全是技术创新，还包括我们的制度创新、模式创新。我们的创新并不是完全从无到有，而可以是在既有的技术、既有的制度、既有的生产要素基础上的创新。
我们首先看一下“一带一路”。“一带一路”作为一个国家构想，它能解决我们面临的资本过剩、产能过剩等问题，我们说它的作用跟2001年中国加入世界贸易组织有一比，我们认为通过“一带一路”的实施，将为中国争取广大第三世界的市场，发挥非常非常大的作用。
李慧勇
那么同样依据中国特殊问题的解决，比如说我们国企改革的推进，比如说我们万众创业、大众创新资金的实施，这都是国家战略，都有赖于我们一个比较好的股市。
我们上市公司会通过各种各样的市值管理，各种各样的外延式的扩张，各种各样的技术路线去寻找使得我们的宏观战略落实到微观上市公司的方式。那么这样一种螺旋离不开第三个方面，股市上涨和居民资金的代替，那么就形成了我们大家在2007年牛市中看到的因为股改所以涨，因为钱进来了所以股市涨。现在中国股市其实就是在这样一个国家战略主导，上市公司配合的，全民参与的正循环中提高。
第二个方面我们进一步看看我们居民资产配置，大家可以看到，我们好多人习惯讲流动性，讲降息、降准，但是我们会看到在这一轮上涨过程中。春节之后第二次降息，丝毫不影响我们中国股市创新高。同时实现资产多元化，保险公司、养老金、全国社保为代表的机构资产，加大了对于权益类资产的配置。同时适应于中国资本项目对外开放人民币国际化进程，我们中国的资本市场正在成为海外资金一个标准配置。那么这样的配置，就使得我们中国梦所隐含的价值线显性化，就导致我们现在水涨船高不断上涨的行情。
那么第三个方面，同样缺不了，就是我们中国经济不能靠托底，我们会看到我们过去2012年以来，或者说是2009年以来，我们一直跟信贷危机做斗争。但是非常不幸，经过6年跟危机做斗争，我们发现中国经济又回到危机最严重的2008年底，2009年初的水平。说明什么，说明我们只有短期保增长，不能够解决中长期的问题。而我们中国股市反映的是什么？反映的是中国的未来，在某种程度上，可以讲中国经济有未来，中国股市就有未来。那么非常幸运的是，我们发现中国经济正处在一个新周期的成长期，通过各方面改革和宏观政策，以及我们十八大和十八届三中全会关于未来7年改革蓝图的描绘，到我们深改组每一次会议关于战略的描述，比如说中国制造2025，比如说我们一带一路的战略，比如说我们的“互联网+”规划等等。正在使得中国经济形成一个新的增长点。
李慧勇
我们这一轮牛市到底是什么样的？其实在一年之前，大家分歧非常大，有人看到的牛市的希望，但是相当多的人，认为中国不具备牛市的条件。为什么说不具备牛市的条件呢，与中国的经济增长速度下行高度相关。经过一年的发展，我们发现我们的现在已经没有必要讨论有没有牛市，因为牛市已经起来了。但是我们有必要思考这一轮牛市它的起因，我个人认为它的起因在于改革红利，以及对于改革转型成功的预期，没有这样的预期，我们很难想象市场能够走到现在。具体来讲可以看三个方面：第一个方面，这张图，我们看到的，它能够告诉我们一个国家的战略，如何从宏观到微观，如何从微观主体到一个居民的资产配置。刚才刘教授提到，不光中国，其实发达的经济体的复苏，都有赖于财富效应、房地产、股市，比如我们看到美国这轮经济复苏是最稳健的，低利率导致的股市上涨。那么毫无疑问，中国经济体也面临一个复苏动力寻找的问题。
李慧勇
感谢中央人民广播电台经济之声，当然也非常感谢刘教授给我们做了一个非常高屋建瓴的分析，确确实实中国的崛起离不开资本市场的崛起，中国梦的实现离不开中国资本市场的崛起。那么接下来，我们问题的视角再往前面进一步，对于我们展开的牛市做进一步的探讨。我想大家最关注的就是三个问题。
第一个问题是牛市的基础，因为牛市的基础就决定着牛市的未来。
第二个问题是牛市的空间，是大家最关注的。
第三个问题是没有只涨不跌的市场，那么市场的风险何在？
用简短的话给大家分享我们三个问题的回答。首先从一个广义的资本市场角度来讲，可能包括三个方面，第一个的是经济增长，第二是流动性，包括广义的流动性，宏观政策，也包括狭义的流动性。第三个是制度，既包括我们宏观的制度架构，经济、社会等等，也包括特殊具体的制度架构。
主持人
谢谢刘教授带我们用战略的眼光看资本市场在中国崛起当中的地位。我们老百姓当中有一句很朴素的话，股市是经济的晴雨表。我想股市是经济增质的晴雨表，并不是简简单单的增速的晴雨表。当然在中国结构转型的这样一个大背景下，也孕育着非常多的投资热点和机会，你比方说一带一路，到我们的国企改革，从军民融合到“中国制造2025”，以及我们的环保新能源等等一系列的领域。对于每一个投资者来说，可能会觉得如果你想投资股市，你得成为诸葛亮，上知天文下晓地理。我们今天怎么样来认识宏观经济面和政策面对股市的影响呢？接下来我们请出申万宏源研究所的李慧勇先生。有请李慧勇先生给我们带来演讲：黄金三角与“改革牛”。
刘纪鹏
当然在这里面我们必须谈下一个问题，4000点的隐忧，有两种人看股市涨的太快。因为传统的经济学家认识不了现在金融交易的很多理论，因此从这个角度看，对资本市场只有破坏没有贡献。所以今天要纠正这个认识，所以我们现在看，股市涨的太快，总得调整。股市肯定要调，你让它自然调，你不要行政打压，但是现在怎么让它变成慢牛这是一个问题。
所以这个措施当中，我们看一下投资者的教育非常重要，6124点当年是2007年10月，三个月跌到5000点，就是2008年的1月，再往下掉1000点，从6124点掉到4000点用了5个月的时间，再回到2000多点用了11个月的时间。那么我们今天快牛上来了，我们的目的让它慢牛、长牛、健康牛在4000点之上稳住。如何解决这样一个过程，我们必须要克服现在这个股市只能涨不能跌，哪怕小跌都不能的被动局面，因此要分析如何把这个疯牛、短牛、变成慢长牛、健康牛。
刘纪鹏
实际上我们看美国，美国的经济这次很快复苏，和它的股市牛、坚定的信心发挥的巨大作用是分不开的。这一点也在引导我们深思。那么我们再回过来看我们的4000点。我已经不止说了一年，4000点是中国崛起的基本点，我希望不要再打压。为什么这么讲，在这个点位上，股市才能高融资，市盈率才是竞争力，它的融资就能注入到实体经济，就能够改善实体经济，因此我们现在的市盈率，平均是30倍左右。当然，这里面我们要区别对待，就是创业板的高市盈率问题必须要有所遏制。现在我们这个两市平均是30倍，创业板100多倍，上海市场只有20倍左右。我们的大盘蓝筹还有非常大的空间。
刘纪鹏
第三、如何看待中国经济下滑下的股市上涨。这一轮股市上涨，半年的时间上证指数2200到4400。这个股市到底是不是晴雨表。这一轮的行情显然是在实体经济下行状态下发生的，同时也是政策开始进入宽松、再宽松的时期，你下调我就降息，你再下调我就降准。但是政策本身也是建立在2000点的股市不符合中国经济发展的情况下进行的，那才是一个不理性的点位，因此我们要进行金融改革。
存款准备金率，我们直到今天还在18.5，这已经下调了两次。而我们的准备金率应该在8%左右，我们目前至少还高10个点，所以总理的工具箱里面用的工具还相当多，当然说是政策牛还不够，还要加上改革牛，注册制的推出、混合所有制的变革，交易所、证监会的分离。以及三板市场的发展，私募大发展，减少行政审批，这些都是大家看好中国未来的举措。
因此从这个意义上说，在政策的发展时期，一行三会特别要提出的是央行和证监会的配合，我个人参与了中国资本市场从交易所到证监会这个组建写报告，25年来，我认为现在是最佳时期。肖主席和周行长配合是如此的好。所以从这个意义上说，这一轮的决心看来是非常大的。总理也反复谈他的工具箱，从这个意义上说，我们今天股市走到4000点是有它的政策和改革预期所支持的。
刘纪鹏
第三就是市场。13亿人的大国有多少市场？我们的市场上互联网、金融、电动汽车等大家都看好。从证券市场来说，党中央国务院对资本市场的认识高度一致，振兴资本市场，基本上是一个目前带动经济上升、摆脱下滑局面，性价比最高的一项战略。
第一，我们可以把资金引入到实体经济去，这里必须强调股市跟房地产市场不一样，股市引入的资金，无论是IPO还是定向增发都会服务于实体经济，只要不让大资本转移到外国，我想在理论上，投资股市就是支持实体经济，这是完全是正确的。
其次，它可以增加人们的信心和消费，随着资产性收入增长，人们的幸福指数会增加，也会带动消费增加。所以引入资金发展实体经济，收入增加提振信心带动消费拉动经济，这是一举三得的大好措施，这是一个大好的格局。
刘纪鹏
第三、中国的股市具备这样的能量，我们这几年成为世界第二大的经济体和第一大出口国，经济增长也是在全球名列前茅，因此从这个角度看，中国具备三大优势，第一是钱多，我们的银行钱多，我们外汇储备钱多，我们的财政钱多，同样我们的政府也钱多，我们现在按一块钱一股算，国资委管的就是34万亿。只是我们的新的金融工具还没有用，我们给地方发债1万亿，我们今年还债2.4万亿基本解决，美国的发债早就突破了债务警戒线，我们的债务率只有1.8。再说地方融资平台4万亿不能都否定，看看我们的二三线城市基础设施很完善，很多的项目很快建成。只要跟地方的资产负债表挂钩，这些问题不难解决。老百姓也有钱。
其次我们的速度快，发达国家哪一个有超过3%的，我们7%左右也是它的两倍，印度好像要超过中国，印度的经济不到2万亿美金，和我们10万亿怎么比，因此我们必须要看到我们的速度应该在这种水平上也是最快的。我们的市盈率不应该比美国高一点吗？我想在座的券商分析师他们都是专家，他们会做出更科学准确的判断。
刘纪鹏
所以第二个问题，我想股市会成为奠定中国梦的第一块基石。大家知道中国发展到今天这个阶段，必须走向国际市场，今后大国之间的竞争必然会决战于资本市场，必须看到发展资本市场的巨大意义。今天中国要为世界做贡献，我们不能永远停留在中端，制造业走向高端，以及进入服务业的高端是我们的梦想。中国想占领制高点，必须把握现代经济，而做强资本市场恰恰是把握国际战略机遇的关键，黄金、矿石等都是在资本市场完成定价。
因此发展国际一流的金融大公司，培育我们一流的资本市场和尖端的证券金融产品，是支持国际定价权的关键，这同样是我们的空军和地面陆军立体作战的必要完美的结合。实体经济和金融经济不可偏废，我们今天制造业起不来，我们的高科技还竞争不过世界最强大的国家，就在于我们有一个远远落后于发达经济体的资本市场，因此做强资本市场，实现中国梦，这是中国登上国际舞台的重中之重。
刘纪鹏
第二，我想就是新常态，新常态不是简单一句话，其实今天大家可以回过头来讲，这一轮行情和新常态密切相关，很多人没有敢想新常态的结果，可能在经济上、管理体制上，都发生了一系列的变化。我们知道，在去年四季度的全国经济工作会议上，中央明确提出了，认识新常态，懂得新常态，引领新常态，是未来相当长一个时期中国大逻辑。在这里特别强调党对经济的领导，要万众一心，要把领导经济制度化，法制化、专业化。
习主席为组长的财经小组，深改小组、国安小组这三个组的领导人，懂经济。也是决定我们在国际上有竞争力、话语权的主战场，同样也是领导中最关键的重要环节。
现实中从过去外国投行强加给我们的，到新常态，我们看到经济政策，从过去的简单的经济上“去杠杆”，经济上“挤泡沫”，到新常态。这是包含着党领导经济再认识上的一系列的变化。
而可喜可贺的是，在新常态的背景下，在带动中国经济闯过新常态三期叠加的动态时期、调整时期，这里面拉动股市促动资本市场的发展，无疑是党和政府的一致意见。这一点从人民日报、中央人民广播电台在重大关键时刻发出最关键的声音，为我们的中国梦为中国的道路自信，健康发展努力。
刘纪鹏
相信大家对中国的社会政治印象最深刻的词，第一个莫过于“中国梦”，这是我们最应该关注的词。它既然是中国梦就不是美国梦，所以这个梦一定要走中国道路、聚中国的国力，让中国人幸福，就是要让每一个中国人都有公平出彩的机会，这就意味着我们在物质上、精神上，必须把中产阶级的人群进一步壮大，让中产阶级的财富进一步增长，而股民就是中国中产阶级的代表。只有股市的上涨，我们的财富上涨，增加人民中产阶级的财富性收入的目标才能实现，而股市的上涨恰恰能成就这一目标。
刘纪鹏
今天主题是“改革牛”怎么看与怎么办？会议让我们确立了一个题目，我就把我多少年来一贯主张的题目，“资本市场是中国崛起的主战场”作为今天的演讲题目。
因为在这样一个时代，我们谈对股市今天上涨怎么看的问题，我们对这个问题只有上升到主战场的战略高位，我们才能有针对性的看到它进一步健康发展的心态和动力，从而提出怎么办的问题。所以今天我想讲这个题目，既要配合唱多中国，又要务实解决问题。如何让我们的股市避免“短命牛”的历史的悲剧。而步入一个漫长牛、健康牛的趋势进程。
所以我今天想谈这样六个问题。第一个是中国梦与新常态。第二是股市应成为奠定中国梦的第一块基石，第三如何看待经济下滑下的股市快涨行情，第四4000点是健康的点位，第五对4000点往上上涨的隐忧。第六如何把疯牛、短牛变成慢牛、长牛、健康牛。
刘纪鹏
大家下午好，非常高兴能够再次来到中央人民广播电台经济之声主办的论坛。我记得上次论坛谈的是中国改革的命题。资本市场是市场经济的最高市场形态，我们要在市场经济的发展中，把市场的、经济的微观运行载体——大公司的制度规划好，一方面要研究国有资本体制的变革，另一方面靠一个强大的资本市场来培育。所以我想说，央广经济之声总是能抓住时代最强音，为习主席的中国梦，为我们经济新常态助力，在完成“做强中国” 这一今天最紧迫的任务时，首先在媒体中发挥表率作用，这就是“做多中国”。
主持人
谢谢蔡总，对大家的再一次到我们的报告会来表示衷心的感谢。首先请看大屏幕。没错我们需要牛市，需要一个健康的牛市，股市“改革牛”怎么看与怎么办？这是我们今天的论坛的主题。首先进入演讲环节，中国资本市场不仅要做大更要做强，我们也看到注册制改革全力推进。本周政权法修订草案提请全国人大常委会审议。那么股市改革牛如何做强中国资本市场，一个强大的资本市场对于中国的经济来说又意味着什么？首先为我们做演讲的嘉宾是著名股份制公司问题专家中国政法大学资本研究中心主任，中国企业改革与发展研究会副会长刘纪鹏先生。
蔡万麟
尊敬的各位专家，各位来宾，媒体朋友们，大家下午好！4月底的北京春暖花开。从去年底以来，A股持续走强，大盘屡创下去年来新高，可能更让投资者心中充满暖意。不飞则已，一飞冲天，越来越多的人在用手里的钱为中国经济的未来投下一票。
股市的快速发展，不仅是中国经济发展的一个缩影，也是中国经济发展逐步走向成熟的标志之一。加快自身改革，建立起注重价值和回报，真正实现配置资源和发现价格的功能，这是中国股市从“改革牛”步入“健康牛”的必由之路。大家关心，最好的投资机会在哪里？面对股市“改革牛”，市场各方该怎么看，又该怎么办？今天，这些问题将交给各位专家学者来回答，在今天的论坛上对中国股市把脉，为投资者解疑释惑。
中央人民广播电台经济之声举办的“大国大时代——中国经济报告会”，一年多来举办了24场，今天的话题非常接地气，也非常引人注目，希望大家从今天的报告会中有所启发、有所收获，感谢大家的支持，祝本次活动取得圆满成功。
主持人
接下来首先请中央人民广播电台蔡万麟先生为我们致词，有请！
主持人
是的，我想无论我们每一个股市的投资者，还是正处在转型当中的中国经济，我们都需要一个长期有质量的牛市。当然在这一轮以改革的为背景的股市连续上涨的过程当中，大家或多或少有一些的疑问，比如说在连续上涨之后我们的股市是不是存在泡沫？另外我们中国的基本面是不是支持这个长期的存在？
所以在今天这个周末，我们邀请权威人士给我们带来一场头脑风暴。首先我们来介绍一下今天出席我们这场报告会的嘉宾，他们是：
中国政法大学资本研究中心主任、中国企业改革与发展研究会副会长刘纪鹏先生；
申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇先生；
星石投资管理有限公司总经理杨玲女士；
国泰君安证券研究所的首席分析师林隆鹏先生；
安信证券研究中心宏观策略部负责人诸海滨先生。
接下来我们和大家一起认识一下主办各位领导，他们是：
中央人民广播电台财经节目中心主任蔡万麟先生；
中央人民广播电台财经中心副主任方军先生；
中央人民广播电台财经节目中心业务首席赵嘉岭先生；
中央人民广播电台财经中心专职副书记洪琦女士。
主持人
确实中国的股市非常牛，很多人有自己心中的答案，有的人说是资金推动的，有的人认为是其他的原因推动。对于市场人士提出的“改革牛”的看法，证监会主席肖钢表态，是各种政策利好叠加的结果，有它的必然性和合理性。
面对股市“改革牛”我们应该怎么看，又应该怎么办，这是今天我们的论坛的主题。
主持人
而且另外一方面，在这周市场出现了一个非常大的变化，比如我们的沪深股市继续创今年的新高，另外我们的开户数都是不断的创出历史的新高。
主持人
大家好我是纪春，2015年的春天是一个让人难忘的季节。4月的中国股市同样给我们这样一个感受。今天“大国大时代——中国经济报告会”，我们来聚焦热点遍地开花，行情异常火爆的股市。我觉得我们这次报告会的时间点选择得恰到好处。
主持人
尊敬的各位领导、各位来宾，欢迎来到“大国大时代——中国经济的报告会”现场。我是王强。
