主持人
非常感谢现场的嘉宾带来的独到观点,记得去年3月份李克强总理上任不久就来到了上海,首次提出了自贸区试验的概念,研讨座谈会上李克强总理说“三十年前,波澜壮阔的改革首先是由沿海开放的经济地区带动的,现在来看,用开放促进新一轮改革依然有很大的空间和动力,而且在这样开放的过程当中改革也将释放出巨大的制度红利”,总理的这段话确实是让人印象深刻,也相信是大家的一个共识。无论是自贸区的发展还是沪港通的开通,相信都是让大家看到了未来中国经济、中国资本市场的发展前景。今天我们的“大国大时代:中国经济报告会”十一月谈就到此结束了,感谢各位的参与和付出!
张春
我老婆也是山东人。金融完全靠上海,上海肯定是交易中心、交易平台,这些东西很难复制,但是在财富管理方面肯定会有几块地方分流出去一部分,个人觉得青岛还是蛮有竞争力的,所以要找对自己真正的定位和核心竞争力在哪里,要有适合自己的东西,不要为了搞金融中心而搞金融中心。
姚景源
因为我多次去山东,山东是我们国家的经济大省,山东有很多优势,无论是资源优势还是人才优势,包括它的文化优势。山东和浙江不一样,浙江适合搞个体户,但是山东不太适合搞个体户,山东人什么都讲大,大姑娘、大葱、大酱、大小伙子,我始终坚持山东比较适合搞社会化大生产的大工业。原来我还是一直赞成山东把重化工业作为发展的重点,不要说重化工业要转型,毕竟人类社会还是需要重化工业的,所以还是建议山东搞这个,比较适合文化基础和历史基础。现在山东又在开始往外延,就是海洋经济,这个方面山东也是走在前沿的。现在山东人口排全国第二,原来人口是包袱,现在转过来了,人口是红利了,一旦体制问题解决了、制度问题解决了,人口就不是个包袱了,所以我对山东经济还是看好的。
现场提问
现场观众:这是我第二次听姚主任的现场演讲。我是从山东过来的,山东的经济今年也保持着很大的增长,下一步怎么能够借着上海自贸区的春天让山东这么庞大的实体经济能够借力?张院长在2012年去过青岛,现在青岛马上就要建设自由贸易区了,可能是上海之后最快的一个,您怎么看待这两个自贸区之间的互动和差异?
张承惠
我觉得沪港通试验、示范的作用恐怕大于实际的作用,因为沪港两地的股票之间交易制度方方面面都存在着很大的差距。沪港通就好像一个接口,把一个圆管子和一个方管子接起来,接得不好还会有漏的,流动当中还有很多障碍,本来两个制度的差异是非常大的,最大的意义就是让中资市场参与者、中资的中介机构能够了解一下国际市场,从国际市场的规则和实践经验当中得出一些对自己有意义的经验,为走向国际积累一些经验。至于沪港通对沪港两地资本市场产生多大的作用,我觉得还是很有限的,而且还有一个汇率的问题、额度的问题、交易时间的限制、结算制度的差异,所以我是觉得试验的意义、示范的意义更大。
姚景源
以前有记者问过我有什么股票,我说我没有股票。后来记者说你是不是觉得中国股市没有什么希望?怎么你还不买股票?我说不是,因为在我家我不管钱,钱归我老伴管,干什么事得她说了算。在外面,别人叫你专家,赚了认为你应该,但是要是赔了你回家的日子怎么过?所以我多一事不如少一事,但是内心深处真的有一种思想,我确实对股市有些担忧。这几天股市上涨,刚开始我就说肯定涨,因为学经济学的计算公式在那里摆着呢,股票价格等于股息除以利率,利率是分母,这个东西变了,分母小了分数值肯定大,这是肯定涨的。但是我觉得股市最终还是取决于实体经济的状况,换档期、阵痛期、负作用的消化期,现在可以明确地讲,过去那样两位数的增长不会再出现了。当然,降到百分之七上下不是一个问题,中国经济还是一个速度型经济,当中国经济增速高的时候干到百分之十几,谁的日子都好过,财政有收入,企业有利润,老百姓也有钱,现在支撑中国经济的那种旧常态的动力是在衰减,比如投资、出口和廉价劳动力这种过去支撑中国经济增长的动力在衰减,我们要靠新常态,靠什么呢?靠技术进步、人才优势、现代服务业、资源节约和环境友好,就是靠新的支撑中国经济的动力。现在担心的就是旧的对中国经济增长的动力衰退得过快,新的支撑经济增长的动力又成长得不快或者慢,这个时候可能进入青黄不接,这种状态不是好状态。为什么讲要稳增长、促改革呢?稳增长是一个任务。我们的经济还是要保持一定的增长速度,避免大的波动。今天我们讲金融、讲人民币能不能国际化,归根到底取决于中国经济实力。美元为什么是国际通用货币?1945年布雷顿森林会议的时候承诺一盎司黄金可以换三十五美元,全世界任何人有美元就找美国,美国给你一盎司黄金,为什么美国有这么大的承诺?因为1945年全世界黄金储备中有四分之三在美国,所以人家有这个实力。今天我们讲中国金融其实最重要的还是要把自己的事情做好,真正解决中国经济走到新常态、新的可持续增长的平台,一切问题就能从根本上得到解决。
张春
刚才钱教授已经说了,沪港通肯定是中国资本帐户开放当中的重要一步,而且在目前这个时间阶段还是蛮有意思的,因为这两年中国大陆股市不是很景气,相对香港来说会有折价,尤其是蓝筹股,所以开了这样一个沪港通以后有利于价差方面能够更多地平衡,短期对沪市也有支撑。现在开了两个星期,看起来国外的投资者还是有一些兴趣,但是并没有像很多人想像的那么期待,比如最近几天北上的也没有用掉,只用了百分之二十。个人认为这个还是重要的一步,而且在今后的若干个月甚至一年内会有更多的国外投资者越来越感兴趣。当然,这也取决于中国经济改革的步伐,国外投资者也要看中国整体的经济趋势。但是话说回来,沪港通只是其中的一块,不能解决中国资本帐户开放。中国整体金融势力如果要辐射出去,不能完全靠沪港通,所以我们必须在自贸区里面建立更多的金融服务、金融市场和金融平台,这样才能真正满足中国企业各种需求,沪港通只是股票。
张承惠
我觉得可复制有两个层面需要分清楚:首先可复制不等于全面地复制,因为上海自贸区至少包括四个方面:贸易便利化、投资管理、体制改革、政府职能改革,金融只是其中的一个,可以去复制投资管理和贸易,不一定要把金融全部复制。另外并不是说上海自贸区有经验了就在深圳、哈尔滨再建自贸区,可复制到一定程度就在全国放开。比如上海2020年要建成国际金融中心,没有一个资本帐户管制开放就没有国际金融中心,这是一个最起码的前提。所以上海自贸区三年之后资本帐户管制慢慢地也在逐步地放,到了一定程度就可以全部放开了。所以就是两个意思,不是全面地可复制,也不是由这个点到更多的点再向全面的过程复制,这种成功的经验可以在全国推开。
张春
金融中心有很多职责,刚才钱老师说的主要是金融的交易平台,这个肯定主要是在上海,还有财富管理中心。交易平台也是可以分开的,比如美国的期货衍生品主要是在芝加哥,我个人觉得中国完全放在上海会太加重上海的负担,所以可复制是非常重要的,问题是一年的步子实在太慢,而且太谨慎,比如分帐户核算体系,这个已经差不多完善了好几个月,为什么还不推呢?很多东西是一个载体,有了这个载体以后很多风险就很容易控制,这个在全国很容易复制。这样一个分帐户核算体系,现在有了就要发力了,就要开始推动了。比如海外投资,或者是刚才钱老师说的有些资产交易平台,比如铜的期货或者油的期货,这种东西要胆子大一点。当然还有一些是既得利益者,中国在这方面还有很长的路要走。
钱军
美国是世界第一经济大国、世界第一金融强国,他们有几个金融中心?只有一个,就是纽约,绝大部分时间是纽约说了算,旧金山是有硅谷,但它不是金融中心,实际上在我们的报告里面提到上海自贸区真的做好了以后很多东西可以辐射,但是我非常非常同意刚才张所长说的,我们不需要十几个交易所,尤其是同一个产品不需要那么多,干嘛要自己竞争?我们要跟人家海外的交易所竞争,金融市场里面核心是要规范化、要高效率,当然,监管要监管好,但是在这个基础上是要把量做大,比如清算也好、交易所也好,现在我们机构不少了,所以我们的看法是很多金融市场的东西可以辐射,可以用更大的额度或者允许更多的单位参加交易,但是我们倒不觉得这些交易的平台一定要在北方也放一个。比如有些东西深圳做得最好那就放在深圳,有的东西上海做得最好那就放在上海,很多贸易的东西是可以复制的,比如港口。但就像伦敦和纽约,世界上没有第二个伦敦和第二个纽约。波士顿虽然有些基金管理,但是这个市场核心的交易全是在纽约,这样对于金融中心是非常重要的,全世界可以去参与。
主持人
刚才谈到自贸区对于推动上海和中国经济有非常重要的作用,上海自贸区的政策是可复制的、可以在全国推广辐射的,不是上海自己独吃螃蟹,要让大家都体会到螃蟹的鲜美,那么怎么复制?现在运行一周年过来有没有什么好的经验?可以马上让更多的地区受益?
主持人
姚先生真的非常坦诚,谈到了理想和现实这样的差别,刚才姚先生也说了中国的改革开放步入深水区了,有点担心、有点害怕风险,我觉得也是可以理解的。再来请张所长谈一下,刚才您的演讲当中谈到了政府的作用,特别谈到了政府的手别伸得太长,您觉得在上海自贸区建设的过程当中政府应该扮演什么样的角色?
姚景源
其实上海自贸区现在这种状态和我当初对它的期望和激情有点差距,因为我觉得中国改革开放经过三十多年,现在到了一个什么阶段呢?习总书记讲得很清楚,到了深水区、到了攻坚阶段。深水区是什么意思?原来我们的改革是摸着石头过河,能够找出方向、找出路数,现在到了深水区,这个水太深了,我们摸不到石头了,所以怎么往前走、往哪个方向走,这是大问题。到了攻坚阶段是什么意思?总书记说现在改革问题上我们面对的就是好吃的、容易吃的肉都已经被吃光吃尽了,现在改革面对的都是难啃的硬骨头,所以在这个历史时期谁能够挑得起改革这个先锋重担呢?个人始终认为就是上海,绝对不是今天当着大家的面才这样说,我在北京也是这样说。上海无论政府官员的素质还是民众的素质,始终都是全国最好的。中国改革三十多年最大的转折是1992年小平同志南巡开始正式走入社会主义市场经济,下一步我们面对着深水区、面对着攻坚阶段,上海应当是作用最大的,而且只有把这个担子交给上海。刚才说负面清单“瘦身”了,但我认为还是和小平同志当年讲的改革有差距。小平同志讲得很清楚,胆子再大一点、步子再快一点、思想再解放一点,对于我们建设自贸区还是非常重要的,个人真的觉得这是中国经过三十多年改革开放要有一个带有里程碑的状态,相信以后肯定会更好。
主持人
刚才您谈到在发展自贸区方面中国改革开放的步伐可以迈得更大胆一些,上海自贸区负面清单的变化当中能够体会到这一点,新一版的自贸区负面清单应该说是进一步“瘦身”了,这些风险现在看来还是可控的,怎么进一步既大胆又防控风险?
张春
刚才几位嘉宾讲得比较全面,姚先生从很宏观的角度做了阐述,张所长讲了中国资本市场的发展,钱军教授讲了很具体的问题。自贸区现在的制度创新是分帐户核算体系,这是一个非常重要的创新,有了这个基础设施和制度创新以后,资本帐户的开放风险可以大大减少,甚至可以通过很多方法来调解,包括征收所谓的脱冰税、存款准备金等等。因为这是一个基础设施,当中有限的渗透都可以调节,有了这个东西以后,自贸区和中央做这件事情要胆子更大一点。现在老百姓的投资渠道非常少,所以应该胆子更大一点开放这个系统。我们还是要培育长期的投资者,这个在国外最主要的是通过保险公司和养老金,刚才说过中国的养老需求不断增长,而且缺口是非常大的。现在中国金融风险很大一块就是期限错配,大多数的融资都是很短期的,企业的需求又是长期的,所以一定要培育长期的投资者,然后推出更多长期的投资工具和债券,这是非常非常重要的,需要引起国家重视。
主持人
钱军先生的演讲让我们打开了眼界,也在今天的主题上面带来了非常独到的见解,下面我们进入圆桌论坛环节,欢迎几位嘉宾再次上台进行分享。首先请长春先生谈一谈对于上海自贸区和沪港通的认识和了解,您觉得上海自贸区在上海设立有什么样的意义?对于带动中国经济又有什么作用?
钱军
另外就是债券市场,我们国家直接融资渠道匮乏,在美国公司融资的第一重要渠道不是靠股票,不是靠银行,是靠发债,哪怕是风险很大的中小企业也能够发五年以上的长期债。风险高不要紧,问题就是发债的时候评级比较低,投资者跟你说风险比较高的话利率要比较高,就是在能够支付这个利息的情况下要支付更多的利息,可以把风险算到价格里面。美国债券市场里面地方政府债券是非常大的,美国地方政府融资也不是靠银行,还是靠地方政府债,所以债券市场是一个非常重要的直接融资的渠道。现在我们的公司债市场不发达,政策上面有很多瓶颈,中国企业近年来海外发债的规模已经相当大了。这里有一个日本的教训,就是日本当年没有鼓励企业在本国发债,后来日本的大型企业全部跑到伦敦美国发债,造成了日本本国债券市场里面一个很大的漏洞。近年来,中国在海外发债的需求量是非常大的,所以自贸区可以先行先试。安全性方面最好的就是短期的债券,尤其是贸易票据,这是安全性最好、流动性最高的。新加坡为什么很好?在这个方面就做得非常好,传播到他们那里停一下,商业票据是银行在后面,几乎没有什么风险,流动性非常好,这个产品是完全可以在自贸区推出以人民币计价。如果这个能够做好,我们上海也可以做,新加坡的很多贸易票据都是中国的企业。另外就是短期的债券,允许一些评级很高的企业和金融机构发一些短期债券,流动性也会很好。刚才说过中长期债券非常重要,但是要推出这个还是有一些问题,因为它的信用风险比较突出,信用风险怎么评估?现在中国金融体系里面有一个很大的问题,市场也好、投资者也好,都觉得国家会兜底,这是一个很大的问题,包括老外问我,中国的无风险利率是什么?这个问题很难回答。信托产品说每年的收益可以到百分之十二,如果对风险的认识不足,或者大家认为国家会来兜底,这是一个很大的问题。发展中长期债券市场的话,就要有事先的发行流程、问责说明,还要有信用风险的评估,包括还需要引进一些国际的评级机构,就以参股的形式,一旦破产以后这个破产的过程非常重要。
还有一类就是股票。现在有沪港通,现在中国资本项目的主要问题是国内的流动性太多了,所以应该允许国内的资金多出去一些。既然要放出去,股票是一个非常好的、收益高的产品,现在有沪港通了,干嘛还需要别的?沪港通有些局限性,首先它的量很小,香港上市的绝大多数是国内内地的公司,所以要做一个全球配置来讲,香港交易所的股票还不够。沪港通的核心就是有控制的双向通道,也就是说这个钱到了港交所实际上是停在上交所在香港的一个分支机构里面,所以钱是没有真正出去的,所以这一类的通道我们觉得应该多开一些。我们建议可以推美国和欧洲这种发达国家股市的双向通道,而且我们建议最开始推股指,不要推个股,因为股指的安全性更高。
最后再讲一讲风险管理,核心就是要有一个中央清算的监控系统,这里自贸区可以做很多事情。海外国家虽然有压力测试,但问题不是全仓位的,美国的银行做压力测试只是对贷款的一个部分,真正需要的是全仓位的风险测试。实际上这个在自贸区是有条件做的,我们可以通过中央清算系统对于参与交易的所有金融机构全仓位信息获取,然后就可以做真正意义的全仓位压力测试,这样的压力测试应该是全球领先的。
总而言之,我们觉得时机已到,希望自贸区下一步进一步推出国际开放市场,包括一些短期的流动性债券,然后在这个基础上推出更多的产品。
钱军
具体讲到大宗商品市场,我们来说说铜和其它有色金属,我们觉得铜这个市场是推进衍生品市场条件最成熟的,为什么这么说呢?要推衍生品市场背后要有一个很完善的、竞争性很强的现货市场。国内铜的现货市场已经很成 熟,而且很有效,上海期交所已经有人民币计价的铜的期货市场,所以我们觉得下一步可以在自贸区推出更多以人民币计价其它的衍生品,比如期权。
按照国际惯例来看,大量的衍生品是在场外交易,场内交易的好处是可以有标准化的合同,最大的问题是缺乏灵活性,只要有两家人谈好了就可以做一个交易,所以最大的好处是灵活性。国际市场上百分之九十以上的衍生品 是在场外交易,所以至少是同时要推场内和场外铜的衍生品市场。同时加强仓储物流的管理,最近国内已经有仓保单做假的问题,铜的衍生品市场已经完全具备,如果要讲障碍的话就是国际上做现货和做期货的是同一个机构 ,就是在一起的,因为这样更方便,我们国家由于一些历史原因是分开的,所以这个在操作上面有一些问题。铜和其它金属的衍生品市场最有条件可以迅速推出,只要交易量起来,我们就会慢慢地有铜的定价权。另外就是原 油,人家说是经济的血液,是生命线,我们国家对铜的进口非常大,我们没有定价权,但是原油期货产品已经设计好了,但是我们觉得推这种大宗商品的衍生品市场需要有一个比较成熟的、竞争性比较强的现货市场来支撑, 这个可能是推出原油期货和衍生品市场一个比较大的问题。大家知道原油现货市场不是没有,但是有几家大型企业的地位非常强大,这个跟铜不一样,铜是一个现货市场,大企业小企业都需要,原油的问题就是现货市场不够 发达,竞争性不够。即使市场建立起来,可能参与不是很多,所以我们觉得这个方面虽然产品可以设计出来,但是要真正有一个活跃的衍生品市场,最后能够拿到定价权的话现货市场要有一些进口权和加工权进一步放开。国 际惯例和准则对于所有的市场都很重要,对于大宗商品尤其重要,张承惠所长刚才说到法律问题,很多交易的惯例也好、准则也好,全世界有一个衍生品市场的协会,他们有很多交易的惯例,包括仲裁纠纷的解决,这些东西 都是国际准则,现在我们国家法律是不认可的。另外就是税收问题,国际通用的准则是衍生品交易是不收税的,我们国家对税收政策不太明确,就是不确定性,建议尽量不收,一定要收的话收得少一点,所以我们最近对沪港 通国家做了一个政策,三年内至少税不收,我们觉得这个政策是非常游戏的,吸引人家海外的投资者,吸引高盛这样的国际机构到上海来交易,来的目的是什么?不是来上海吃小笼包,而是要挣钱。所以,税收高了不行,税 收政策不明确也不行。国际准则和惯例就是在伦敦怎么交易、怎么仲裁、怎么交割,如果我们的方式方法和人家有很大的区别人家也不会来,如果他们不会来交易量就上不去,那就不叫国际开放型的市场。
钱军
上海国际金融中心的目标应该是风险可控之下有适度的在岸中心,光是离岸没用,因为这个通道最终是要打通的。根据新华社和道琼斯的排名,上海前面的那几个中心,我们要和他们缩小差距还是很难的,差距还是很大的。 纽约和伦敦,他们强在哪里?强在他们的市场,所以到最后,排名最靠前的国际金融中心都是有最发达交易量、规模最大、最规范的开放型金融市场,而这个金融市场的目的是更好地服务实体经济。我们的资源配置当中,市 场不是要起一般性的作用,而是要起决定性作用,就是要靠市场调整价格、调整资源分配。刚才张红局长介绍到了自贸区已经具有了建立市场的基础,很关键的就是FT帐户已经建立好了,上海和全国金融领域很多改革已经取 得了很多成果,包括沪港通和RQFII已经打开了一些双向的通道,这是一个很好的契机,时间也很紧迫。现在我们离2020年没有那么多年了,下一步推进这个市场机会也很难得,应该尽快推进。
在讲具体市场以前,我们认为作为市场里面交易的币种,人民币应该作为主要的货币之一。一般来讲资本帐户有两种开放模式,张春院长是这方面研究的专家。传统的国家都做的就是人民币在资本项目上面可兑换,另一个就 是可以有中国特色的资本项目开放,就是人民币在资本项目下的跨境流动。大家知道现在境外人民币存款已经超过了两万亿元,这是一个很大的数字,境外的两万多亿的人民币持有了想干什么?想来中国投资,人民币在资本 项目下的跨境流动就是通过沪港通、人民币的QFII创造了很多回来,回到中国大陆投资的机会,资本项目下的跨境流动是更可取的,境外人民币也好、境内人民币也好,最后的结算都是由我们中国的央行控制,因为是我们自 己的央行控制,所以可以更容易地控制资本过度流动的风险,跨境流动短时间内可能比资本项目下的可兑换更可取。国际开放当中人民币应该作为主要的货币之一,同时如果我们允许美元这样的国际货币,很重要的一点就是 一旦有两种货币,一定要同时推出外汇的市场,尤其是外汇的期货和期权交易,就是有两种币种,投资者一定会有换汇不同货币之间套期保值的需求,所以外汇市场要同时退出。
大家都知道,推进大宗商品市场意义非常重大。所有的大宗商品市场从铜到铁到有色金属和石油我们国家现在都是世界上最大的消费国,而且我们需要进口很多大宗商品,现在缺一个定价权,怎么才能把定价权拿过来?是要 通过一个很活跃的市场,如果这个市场能够用人民币计价,这个市场交易的规模如果能够逼近伦敦,这种情况下定价权自然就过来了,对于我们国家经济发展和战略安全都非常重要。现在实体经济对能源有巨量的需求,FT帐 户已经建好了,配套的仓储物流也好、金融基础设施都在完善。
钱军
非常高兴能够在这里和大家交流我们对于自贸区下一步的一些计划,我们学院是上海市政府出资办的,一个很重要的目的就是为上海建设国际金融中心做贡献,最近我们学院和中国金融研究院给上海市政府做了一个前 瞻性研究,研究的核心内容就是讲自贸区下一步的主要方向,所以今天我演讲的很多内容是学院课题组的研究成果。
下一步我们要具体地做一些国际开放型的金融市场,其中包括大宗商品、债券市场和股票市场,如果各类国际开放型的金融市场能够建立起来而且很活跃,上海作为一个财富中心就不存在任何问题。要先吸引人家把钱放到自 贸区一个晚上,最好是放一个星期,时间再长一点放一个月,如果能够放一年那就行了,前提条件是要有一个综合性、全方位的交易平台让国际投资者和国内投资者能够在这里交易赚钱。
我非常同意刚才张所长说的,金融的规模是比较大的,但是离强国还比较远,经济体系发展滞后有很多指标,比如我们国内很多中小企业融资非常难。中小企业是推动中国经济发展非常重要的元素,也提供了很多就业,但是 中国很多中小企业不能从银行贷款,不能上市。那么他们靠的是什么?靠的是高利贷,所以发展我们的直接融资市场,包括债券市场非常重要。现在金融危机以后全世界只有一个储备货币——美元,也只有一个金融大国,那 就是美国。美元一家独霸天下有很多问题,我们有将近四万亿的外汇储备,其中大部分是投在收益很低的美国国债,为什么?没有办法,因为美元是国际储备货币,如果真的有问题你还是要手上持有美元,这是亚洲金融危机 以后很多国家学到的教训,我们投资收益很低的美国国债不说,人民币对美元升值是什么概念呢?就是很多以美元计价的债就没有了,虽然我们是美国最大的债主,但是我们有什么发言权吗?没有,记得去年9月份我带领一些 同学在美国大学学习的时候有一个事情,就是美国政府关门了,我发现美国政府关门最急的还不是美国人,是中国政府。因为我们生怕他们不还钱。所以,人民币国际化是我们国家金融体系融入世界体系最核心的。如果人民 币能作为一个储备货币,虽然短期内不能跟美元抗衡,哪怕成为一部分储备货币就能极大地改变全世界资本流动的方向。危机以后美国量化宽松,资本大量地从美国流向发展中国家,包括中国,这个流进来的热钱给我们国家 造成了很大的压力,包括房地产市场的泡沫,现在美国退出QE、要升息,发生了什么情况?全世界的资本又往美国流,印度、巴西这些国家资本项目没有控制已经造成了汇率很大的压力,所以接下来人民币国际化是一个非常 重要的任务,不但对中国有利,其实对全世界都有利。
主持人
刚才张红局长给我们带来的信息让我非常吃惊,上海自贸区自成立已经已经推出了五十多项金融方面的创新,这些创新已经让很多企业实实在在地受益了,下面要出场的这位嘉宾是钱军先生,现任上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长,并且担任宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融机构研究员,美国金融协会和西部金融协会会员,此前在波士顿学院卡罗尔管理学院获得终身教职,研究涉及理论、实证公司金融和金融机构等很多课题,今天他演讲的题目是《自贸区的下一步:建设国际开放型金融市场》。
张红
最后一项内容就是下一步自贸区的金融功能如何拓展,这和上海的金融中心建设本身是一个紧密联动的工作态势。接下来最主要的还是资本市场的投融资汇兑便利的推动,载体还是刚才提到的全面开展以自由贸易帐户为基础的资本帐户开放改革,进一步推动投融资的汇兑便利。现在我们的中资银行已经可以进入自由贸易帐户体系,下一步推动外资银行包括非银行的金融机构设立这个单元。我们还要推动建立本外币一体化的自由贸易帐户体系,按照国家的政策安排,自由贸易帐户体系先本币后外币,最终是要本外币一体化。这个体系当中我们还要建立宏观审慎下的外债管理体系,还要推动资本市场双向开放在这个方面进一步拓展自由贸易帐户的功能,有了这些功能才能提升我们金融服务的能级。关于多层次的金融市场建设,在国务院给自贸区的批复方案当中明确在自贸区有一个最主要的任务,就是建立面向国际的金融市场。目前来讲,自贸区面向国际金融市场的体系在逐渐形成和不断完善,大家都知道我们在9月18号黄金交易所的国际版已经正式上线,这是由伦敦金到上海金的突破。能源交易所已经成立,希望今年年底或者明年年初原油期货可以上市。上海证券交易所已经原则得到批准,在自贸区成立国际金融资产交易平台,有一系列的金融要素市场都在研究利用自贸区来设立平台,或者开展业务。这样的金融市场建设事实上有利于提升自贸区的金融资源配置能力,这是我们下一步的重点工作。最后就是金融服务业的对内、对外开放,民营银行已经作自贸区注册,下一步我们要进一步推动华润银行,包括其它的民营资本进入自贸区、进入金融服务业尽快开展业务。我们也要不断提高对外开放的领域和程度,比如探索外资的金融机构准入门槛,金融机构都是在负面清单之内的,还要放宽外资的持股比例、拓展业务范围等等,外汇监管等等某些监管角度我们也都提出了这样一个探索负面清单的管理模式。
当然,自贸区是在党中央、国务院的总体要求之下,也是在上海市政府的领导之下的国家改革开放重点任务,我们还是要把握好自贸区建设的基本定位和核心任务,切实利用好自贸区和上海金融中心建设的历史机遇全力推进各项改革,特别是深入和上海的金融中心建设的联动,继续拓展新的服务功能,也要做到一种可服务和可辐射,所以我们在金融上也需要做到可辐射和可服务,为中国的金融改革开放提供新的经验和新的路径。欢迎大家对自贸区的工作提出意见和建议,也能够积极地参与到自贸区的建设中来。
张红
自贸区的金融服务功能得到了初步显现,这里有一个数据是跨境人民币,因为我们是今年4月份才开始有统计数据,到了今年10月份经常项下的结算总额呈现出一个非常快的增长态势,10月底自贸试验区只有二十八点八平方公里,它的人民币结算总额已经达到二千二百七十九亿元,4月份的时候只有四百六十亿元,到了7月份是一千三百亿元,10月份是二千二百亿元,同比增长可以达到二点五倍,占到上海市的百分之七十,跨境人民币的结算量占到上海市的百分之十七,这个比重还是可圈可点的。这里还有一个跨境人民币的境外借款业务,这是自贸区金融创新当中包括资金池非常受到企业欢迎的两项制度创新业务。跨境人民币的境外借款总计是一百零三笔,累计金额是一百九十亿元。还有双向资金池业务,9月底已经有六十六家参与了这项业务,资金收支总额已经接近五百亿元,这些业务也都呈现快速增长的态势。外汇管理改革创新当中有一个比较重要的政策就是在自贸区注册的企业可以实行资本金的意愿结汇,目前为止我们已经有一百多家企业办理了三百多笔意愿结汇业务,结算的金额已经达到了六点二九亿美元。跨国公司集中运营管理业务已经有将近五十多家企业完成了试点备案,大宗商品的柜台衍生品交易下的银行备案已经有八家银行完成了备案,规模可以达到十二点五亿美元。还有一个大家关心的创新业务,就是自由贸易帐户推动的情况,现在已经有十家商业银行通过了人民银行的系统验收,可以给区内的企业开立自由贸易帐户,目前已经开立了六千多家企业,而且已经开始利用自由贸易帐户办理跨境融资和自由贸易项下跨境的并购以及跨境的股权投资等创新的业务。
自贸区在金融创新的同时也要同步跟进的就是风险防范,而且是作为重要的底线,避免自贸区在金融创新当中出现系统性和区域性的风险。比如监管协调方面是上海市政府和国家管委会和一行三会成立的金融监管协调机制。另外人民银行上海总部牵头有这样一个跨境资金流动的监测和跟踪分析机制,这对资金的监测机制。还有就是自贸区管委会和上海人民银行总部成立这样一个三反的协作机制,就是反洗钱、反恐融资和反逃税。最后一项就是各类的金融机构在各自工作的本领域范围内出台的风险防控机制,比如上海银监局就自贸区金融发布了银行业监管相关制度安排通知,就银行业的风险评估、统计监测、机构监管都给予了明确的监管指引,并且积极探索国际金融监管部门驻沪机构的驻区监管。
刚才我们通过五个方面总结了自贸区一周年金融领域的工作和进展,制度框架形成、管理创新模式确立、金融服务业基本形成了一个蓄势待发的规模、金融服务功能已经初步显现、风险防控机制已经建立。
张红
自贸区金融改革管理创新的模式和先行先试的定位已经确立。自贸区的管理模式就是自由贸易帐户体系,这个体系的创立核心思想就是对于一线来讲自贸区和境外的跨境资金流动实现了一个便利化,当然是在宏观审慎的原则之下,对于二线来讲,区内和境内的资金流动实行的是有限渗透加上严格管理,这是一个什么样的制度安排?就是在实体经济的层面,留下境外资金划转和可以统筹的空间,金融层面设计了一个向内渗透的严格管理和控制的规则安排,这样的管理创新为我们创造了一个风险可控的金融运作环境,同时也为进一步探索资本项目可兑换,包括汇兑便利提供了重要的工具和载体,这个就是自贸区的金融创新管理模式,一线放开,二线有限渗透。对于先行先试来讲,跨境人民币方面,人民银行的通知明确讲到国家出台的各项鼓励和支持扩大跨境人民币使用的政策均适用于自贸区,实际上在政策的安排设计上面给了自贸区“区内先于区外”的优势地位。跨境人民币还有一个制度安排,就是公平原则、宏观审慎的人民币对外负债管理模式,在这样的跨境人民币管理模式之下,加快了人民币的资本项目可兑换,同时还体现了中外资企业的平等待遇,因为跨境人民币的使用使中资企业在这个原则下实现境外人民币的借款,这是在先行先试的地位上面。还有外汇管理创新的这种模式,我们这边有跨国公司的外汇资金集中运营管理的模式,这个模式当中跨国集团可以有效地统筹集团境内外的与会资金,提高资金使用效率的同时可以推动自贸区的总部经济发展。
从目前的现状来看,到了11月底,关于金融相关服务业的总数达到了三千四百八十八家,持牌类的金融机构有一百零六家,中资银行二十二家、外资银行二十三家、保险机构、银行证券保险公募基金,还有第三方支付机构和交易平台,这些我们都列为金融持牌机构,还有股权投资企业、融资租赁企业,还有和金融相关的金融信息服务公司和投资管理公司两千多家,总数已经占到自贸区新设总数的百分之二十六,到了10月底自贸区挂牌一年来新设的企业有一万三千多家。我们是这样看金融服务业的:自贸区挂牌以前是综合保税区,当时是以国际贸易为主导,现在加上金融服务业以后自贸区的产业定位已经进行了进一步的转型升级,所以国际贸易、航运物流、高端制造、专业服务,包括金融服务成为五大主导产业,金融服务业也成为这五大产业之一。
张红
非常荣幸受邀参加这次“大国大时代”的报告会,前面姚参事和张所长就新常态下的创新包括资本市场的发展都做了很好的讲解,个人听下来受益匪浅,也感受很深,特别是前面两位专家都不约而同地提到了创新主体除了科技创新还需要制度创新、机制体制创新,接下来就讲一下自贸区的主体是制度创新。自贸区已经挂牌一周年了,这一年来我们怎么总结,下一步的金融发展都有哪些重要的计划和打算,围绕这些来和大家交流。
挂牌一年来我们的成果是什么?大家知道自贸区的制度创新集中在四个方面:投资管理体制的创新、贸易便利化的创新、金融制度的创新、事中事后监管政府职能的创新。这四个方面的四大制度创新我们归纳出了四句话:一是以负面清单管理为核心的投资管理体制已经建立;二是以贸易便利化为重点的贸易监管制度平稳运行;三是以资本项目可兑换和金融服务业开放为目标的金融创新制度基本确立;四是以政府职能转变为导向的事中事后监管制度基本形成。这四句话是我们对自贸区挂牌一周年的基本总结,这四个方向是最终我们建立与国际投资贸易规则相衔接的基本制度框架上面取得的重要阶段性成果,也是我们总体的运行情况。
金融制度创新确实是自贸区的一个很主要的内容,我们想从五个方面对它进行一个归纳和总结:
金融制度的框架形成了。我们感觉在自贸区成立之初国家就给我们金融制度创新定了一个原则,这个原则是金融服务实体经济、进一步促进贸易投资便利化、推动自贸区在更高的平台上参与国际竞争。围绕着这样的一个原则,一行三会出台了四部意见、五十一条意见措施,包括八项实施细则,五十一条是金融的制度框架,银监证监保监出台了多项实施细则。“1+4”就是创新有利于风险管理的自由贸易体系FT系列帐户,在这个帐户体系下面还有四大创新的制度安排:探索投融资的汇兑便利、扩大人民币的跨境使用、稳步推进利率市场化、深化外汇管理的改革创新。到目前为止,除了资本市场双向开放还有利率市场化的部分内容需要操作细则的出台以外,目前大部分的金融创新措施已经进入了实质性的操作阶段。
主持人
张承惠
张承惠
张承惠
张承惠
张承惠
主持人
姚景源
姚景源
姚景源
姚景源
姚景源
今天我们会议的主题是“创新与发展”,应该说现在创新与发展是中国社会经济发展最根本性的核心问题。大家知道,中国经济现在正在步入新常态,我们讲新常态是和过去的这个旧常态相对应提出来的,过去我们是一种什么样的状态呢?我们从1978年改革开放到现在已经三十六年,过去的三十五年中国经济平均增长速度是百分之九点八,就是接近两位数的增长,这个速度是在整个世界经济主要经济体当中发展最快的速度,正是因为有这样持续了三十多年的高速增长,所以我们才有今天的经济成就。三十六年前,我们还没有摆脱贫困,没有从根本上解决温饱。1978年,中国当年的国内生产总值只有三千六百四十五亿元,去年我们已经到了五十六万八千亿元。过去的增长状态最重要的特征就是高速度,那我们是怎样实现这种高速增长的呢?
主持人
姜海清
张春
尊敬的各位嘉宾,欢迎大家来到上海,共同探讨中国金融之都肩负的使命与挑战,我代表本场报告会的联合主办方和东道主上海交通大学上海高级金融学院对各位的参会和讨论表示诚挚的欢迎!
大家知道,经过三十多年的改革开放,中国已经成为世界上经济第二大的实体,很多报道说按照购买力评价来算,今年中国的经济实体已经超过美国,但是与实体经济在世界的地位形成鲜明对照的是,中国的金融业非常的滞后,甚至一定程度上是封闭的,在国际金融体系当中的话语权是相对比较低的。中国经济要进一步发展,由此变大变强,必须要有一个现代化的金融体系作为保障和支撑,必须要在国际金融体系当中取得更高的地位、更大的影响力。为此,早在2009年,国务院就明确提出到2020年,要把上海基本建成与中国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心,在此背景下,上海这座金融之都肩负了更重大和艰巨的创新和改革使命。如何加速推进金融创新发展?如何应对全球化的金融风险和挑战?上海国际金融中心建设和上海自贸区的挑战和机遇又在哪里?这些问题是我们学术界、实业界和金融界都亟待解决和需要不懈探讨的课题和方向。事实上,上海高级金融学院就是上海市政府为实现将上海建立国际金融中心这样的国家战略、满足上海乃至全国的金融业发展并与国际接轨的迫切需求创建的一所按照国际一流商学院模式办学的金融学院,今天我们午饭的时候有几位嘉宾也在探讨中国传统大学走出一条办国际商学院的模式,这个当中也有很多挑战和机遇,今天我们主要是讲怎样满足上海乃至全国的金融创新和人才需求。
学院建立五年来,始终坚持以汇聚国际一流师资、培养高端金融人才、构筑开放研究平台、形成顶级政策智库作为自己的必达使命,在此,我要衷心地感谢我们的合作方,也是这次会议的主办方中央人民广播电台经济之声将“大国大时代”报告会放在我们学院举行,这是该活动首次从北京移师上海,我们合作双方也非常荣幸地邀请到了来自北京和上海各地的多位重量级的专家,就上海的金融之都未来发展为大家带来一场精彩的头脑风暴和思想盛宴。
最后,预祝此次报告会取得圆满成功,谢谢大家!
主持人
主持人