央广网北京11月1日消息（记者 齐智颖）近日，贝泰妮发布的2024年三季报显示，前三季度该公司实现营收40.18亿元，同比增长17.09%；实现归母净利润4.15亿元，同比下降28.39%。其中第三季度该公司实现营收12.13亿元，同比增长14.04%；实现归母净亏损6899.93万元，同比由盈转亏。这也是贝泰妮2021年上市以来首季出现亏损。

对于第三季度亏损的原因，贝泰妮在财报中解释主要有两方面因素综合影响，一方面系该公司销售毛利率下降，另一方面系各类运营费用阶段性上升。

券商研报认为，贝泰妮长久以来对于薇诺娜品牌的高度依赖，致使当薇诺娜品牌增长乏力时影响到该公司的整体收入增长。2024年第三季度贝泰妮营收增长，主要是由2023年10月并表悦江投资带来的增量收入增长，该公司多元矩阵尚未成型。今年第四季度，贝泰妮收入增速或将同比放缓。

与此同时，贝泰妮多个大股东接连减持该公司股份。该公司股价已较最高值缩水超8成，目前市值仅为最高市值的零头。此外，今年8月以来，贝泰妮多次因其“专研敏感肌”的主要品牌薇诺娜遭遇消费者的信任危机。

多家券商下调贝泰妮盈利预期

对于2024年第三季度出现亏损的原因，贝泰妮在财报中解释主要有两方面因素综合影响，一方面系该公司销售毛利率因产品（品牌）销售结构等原因略下降，另一方面系各类运营费用阶段性（或项目性）上升。

分品牌来看，2024年前三季，该公司悦江投资旗下姬芮、泊美合计实现营收3.81亿元，毛利率约58.37%；而贝泰妮旗下薇诺娜及其他主要品牌合计实现营收36.37亿元，同比增长5.98%，销售毛利率为75.34%。整体看，2024年前三季该公司综合毛利率为73.73%，同比下降约2.69个百分点。

从费用来看，前三季度该公司销售费用20.1亿元，同比增长25.27%；管理费用3.4亿元，同比增长39.04%。对此，贝泰妮解释称，销售费用增长高于销售规模增长，主要系为带动该公司与品牌声量提升并为2024年Q4全渠道大促活动预热，该公司主动加大了抖音渠道种草、引流等宣传投入和增加品牌代言、联名活动等广告营销投入的综合影响所致；管理费用增长高于销售规模增长，主要系报告期内该公司计提员工持股计划的股权激励费用所致。

事实上，贝泰妮的营收增幅已大不如从前。

在贝泰妮上市当年（2021年），其年度营收增幅曾达到52.57%，在上市前的2019年，这一数字甚至达到56.69%。但2022年之后，其营收增幅开始出现直线下滑，2022年、2023年分别为24.65%、10.14%。

在2023年财报中，贝泰妮坦承，美妆行业2023年“双 11”等线上大促活动销售普遍不如预期，该公司未达成“双11”预期销售目标；报告期内该公司产品配方、生产工艺以及外包装升级导致毛利率略有下降。

多名业内人士对记者表示，近年来贝泰妮所布局的护肤品赛道竞争激烈，这或许也是该公司业绩下滑的重要原因。央广网记者注意到，多份券商发布的关于贝泰妮的研报均做出了行业竞争激烈的风险提示。

同时，浦银国际证券研报指出，由于并购悦江投资在去年10月完成，进入第四季度，收入增速或将同比放缓。

记者查询大量研报发现，多家券商下调了贝泰妮2024年-2026年的归母净利润预期。

核心品牌薇诺娜增长乏力，券商称贝泰妮多元矩阵尚未成型

近年来，贝泰妮为品牌多元化做出了不少努力，在发展自有品牌的同时也展开了并购活动。前文提到的悦江投资是一家多品牌的知名化妆品品牌管理公司，致力于国内外全渠道化妆品牌的运营管理，旗下拥有“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”两大大众彩妆和化妆品品牌。贝泰妮于2023年10月完成对悦江投资51%股权的收购。

2023年年报显示，贝泰妮以“薇诺娜（Winona）”品牌为核心，“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”、“瑷科缦（AOXMED）”、“贝芙汀（Beforteen）”、“姬芮（Za）”以及“泊美（PURE＆MILD）”等多品牌共同发展。

然而，2024年前三季度，以薇诺娜为主的自有护肤品牌给贝泰妮带来了超过90%的营收；“姬芮（Za）”以及“泊美（PURE＆MILD）”的收入占比不到10%。

浦银国际证券研报数据显示，2024年第三季度贝泰妮营收同比增长14%，主要是由2023年10月并表悦江投资带来的增量收入增长。如果剔除悦江投资，内生营收为10.96亿元，仅同比增长3.1%。中油证券等券商研报也认为，贝泰妮收入增厚的其中一个重要原因为并表悦江投资。

对此，浦银国际证券认为，这是由于贝泰妮长久以来对于薇诺娜品牌的高度依赖，致使当薇诺娜品牌增长乏力时影响到该公司的整体收入增长。

对此，贝泰妮对央广网记者回复称，该公司始终致力于构建多品牌的业务生态，对品牌多元化发展有明确的布局。一方面，将持续加大对其他品牌（如薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀、Za和Pure&Mild等）的市场推广和渠道拓展力度，通过精准营销、产品创新等手段提高这些品牌的市场渗透率和用户认知度。另一方面，将优化资源分配，结合不同品牌的定位和消费者需求，逐步提升这些品牌的业务占比，以实现营收结构的进一步平衡，从而为企业长远发展奠定基础。

2024年前三季度悦江投资累计收入较去年同期下降6.8%，浦银国际证券研报认为，贝泰妮的多元矩阵尚未成型，悦江投资与贝泰妮整体的协同效应也尚未成型。

多名大股东减持，市值较高值缩水千亿

2021年3月25日，贝泰妮登陆深交所创业板，当日股价从47.33元/股的发行价一举上涨至175.51元/股，并以244.01%的涨幅收盘，总市值约690亿元。巅峰时期，贝泰妮的股价最高达到282.6元/股，最高市值超过1200亿元。

随后，贝泰妮的股价经历多次过山车，一度破发，最低达到39.3元/股，目前股价徘徊在50元/股左右，较高值缩水超8成，市值仅为200余亿元，仅为最高市值的零头。

在二级市场，自股份解禁以来，贝泰妮接连遭遇股东减持。包括红杉聚业、臻丽咨询、重楼投资在内的多个大股东多次对该公司抛出减持计划。

2021年末，红杉聚业、臻丽咨询、重楼投资分别持股贝泰妮的比例为21.58%、8.81%、5.91%；但到了2024年第三季度末，比例分别变为14.58%、6.54%、1.09%。2024年10月14日，贝泰妮发布公告称，红杉聚业因自身资金需求，再次计划减持贝泰妮股份不超过该公司股份总数的3%。

此外，该公司曾经的联合创始人董俊姿也已离职。根据公开资料，董俊姿曾在滇虹药业任人力资源总监、总裁办主任等职位。贝泰妮正是脱胎于滇虹药业。2012年，董俊姿加入贝泰妮，曾负责贝泰妮电商营销。

贝泰妮2021年财报数据显示，董俊姿作为该公司董事与副总经理从贝泰妮获得的税前报酬总额高达580万元，达到该公司董事长、总经理郭振宇300万元报酬的近2倍，是该公司董监高中薪酬最高的。

在贝泰妮集团的官方微信公众号的一篇文章中，郭振宇这样评价董俊姿——“他特别会选人、建团队、搞运营。”

2023年3月1日，贝泰妮发布公告称，董俊姿因个人原因辞去该公司第二届董事会非独立董事、战略委员会委员、提名委员会委员及副总经理职务，辞职后将不再担任该公司任何职务。

产品接连遭遇消费者信任危机

2024年8月，博主“王海测评”通过社交平台发布视频，指出在三个电商平台购买的薇诺娜清痘修复精华液中，检测出了未在成分表标识的苯氧乙醇，含量分别为0.137%、0.138%、0.14%。

对此，贝泰妮回应称，清痘修复精华液中的微量苯氧乙醇为复合原料中带入，用以保证原料的稳定性，所有检测结果均符合要求，并不存在非法添加的情况。

一波未平一波又起，9月，国家药品监督管理局发布通告指出，在2024年国家化妆品抽样检验的36批次不符合规定化妆品中，就包含薇诺娜清透防晒乳SPF48 PA+++产品，而标示化妆品注册人/备案人、受托生产企业、境内责任人（经销商）等名称为云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司。

通告备注显示，贝泰妮提出样品真实性异议，经云南省药品监督管理局审查，该企业未生产或者进口过该批次抽检不符合规定产品。

尽管该事件是薇诺娜遭遇了“李鬼”，但这在一定程度上使薇诺娜品牌的口碑受到影响。

近日，在黑猫投诉平台出现了大量关于薇诺娜的投诉，有消费者反映在使用该品牌产品后，出现面部泛红、起疹等过敏问题。截至目前，关于薇诺娜的投诉累计近2000条。

薇诺娜一直以来以其专注于敏感肌的形象而被市场广泛认可，2024年3月，贝泰妮宣布薇诺娜品牌进入2.0时代，从“专注敏感肌”升级至“专研敏感肌”，提供全方位的敏感肌护理解决方案。但如今，薇诺娜正在遭遇信任危机。