央广网北京8月25日消息（记者蔡军）据中央广播电视总台经济之声报道，首批10只科创债ETF集体上市后至今已满月，成为市场上第二个品类规模超千亿的债券ETF。投资科创债ETF需关注哪些指标？警惕哪些潜在风险？经济之声交易实况《基金观察》采访了华夏基金策略分析师常乐。

基金观察：科创债ETF年化收益率大概在什么区间？回撤大概又在什么区间？

常乐：市面上有很多科创债指数，比较中证、上证和深证3个科创债指数，中证科创债近一年涨幅3.99%，近三年年化收益率4.59%，最大回撤幅度2.3%；上证科创债近一年涨幅4.02%，三年年化收益率4.63%，最大回撤幅度2.36%。中证、上证科创债从三年维度看，都是4.6%左右的年化收益率，最大回撤幅度2.4%左右，深圳科创债指数近一年收益率3.77%，最大回撤只有1.26%。

从指数目前到期收益率来看，根据公开数据，在不发生违约情况下，中证科创债、上证科创债、深证科创债的到期收益率均在1.8%至1.9%，就是投资者现在买入指数，因为剩余期限是4年左右，然后持有，不发生信用违约风险，不考虑指数交易成本，可获得1.8%至1.9%的年化投资收益。

不过，现在指数到期收益率跟历史业绩有较大区别，过去几年利率下行，债券投资者可获得更多资本利得，弥补了整体的票息降低。另外，过去几年买入科创债，票息也比现在要高，因为利率下行，起点利率高。近期因为股债跷跷板效应，股市表现不错，债市出现阶段性调整。阶段性调整之后，择机买债券要根据自身风险承受能力做配置，弥补目前静态到期收益率带来的投资收益不足。

基金观察：科创债ETF有的跟踪中证AAA科技创新公司债指数，有的跟踪深证AAA科创公司债指数，有的跟踪上证AAA科创公司债指数。它们的投资标的有哪些区别吗？

常乐：从指数整体编制来看，中证3A科创债和上证3A科创债都由中证指数公司编制，基准日都是2022年6月30日，每月初第一个交易日定期调整，信用评级要求样本券主体评级3A，隐含评级2A+以上。两者区别主要是中证3A科创债样本券是沪深两个交易所上市的科创债，不含私募品种。上证3A科创债是上交所上市的非私募品种科创债。

深证3A科创债由国证指数编制，基准日不一样，是2022年底，每个月最后一个交易日定期调整。信用评级要求主体评级3A，没有隐含评级要求。

中证3A科创债定位是科技创新主题的全市场工具，代表沪深两个市场的表现。上证3A科创债定位为沪市的科创主题精选。深圳3A科创债定位为深市的科创主题精选，紧贴大湾区科技创新战略。

在发行人方面，中证科创债和上证科创债的央企国企占比非常高，都在99%以上；深圳科创债央企国企占比稍低，在95%。

从隐含评级来看，中证和上证都要2A+以上，深证评级略有下沉，但因要求主体评级是3A，整体呈现中高等级特点。

从风险收益特征来看，中证科创债和上证科创债的久期和历史业绩较接近。深交所有独立市场行情特点，久期偏短，波动率更低。从历史回撤看，深圳科创债防御性更强。

基金观察：投资科创债ETF时，有哪些行业或者评级需要重点关注？

常乐：投资科创债ETF时，首先要选定中证、上证、深证标的，因为标的编制略有区别。然后，投资者要关注信用风险。

我们以中证3A科创债为例，从行业方面来讲，中证3A科创债成份券主要以工业、公用事业、能源、材料等行业为主，工业类企业占比超过一半。考虑到指数要求主体评级是3A，即便隐含评级略有下沉，但信用风险可控。

ETF优势是持仓非常透明，每个交易日公布PCF清单，投资者买入某家公司科创债ETF，可以去官网下载PCF清单，清单公布ETF实际持仓，投资者可根据持仓关注企业主体评级和债项评级变化。

指数每个月调整时，会把不符合指数编制要求的成份券剔除，把符合要求的成份券纳入，ETF跟随调整。投资者可在每月月中关注PCF持仓清单的产品资金变化。

基金观察：除了信用风险以外，投资科创债ETF时，还要警惕哪些潜在风险？

常乐：除了信用风险，投资者最需要关注利率风险，其次关注流动性风险和估值波动风险。债券投资永远离不开利率，债券跟股票最大的区别是债券需要还本付息。债券定价跟利率息息相关，债券的利率是多少，它的价格就是多少，价格确定，利率也能确定，这是债券跟股票最大区别。股票分红多少，并不完全影响股价，而债券利率跟价格是完全对等关系。

利率风险需要重点考量，随着利率下行，债券价格随之增高，投资者要捕捉债市机会，可通过控制投资组合久期方式，获取利率下行带来的资本利得。

如果遇到暂时调整，投资者应控制投资组合的久期，减少利率风险对投资组合扰动。

债券投资需要密切关注久期，久期是债券价格相对利率变化的敏感性，可以理解为利率变化影响债券价格的乘数、倍数。久期越大，利率发生同等幅度变化对价格影响也越大。如果有避险需要，应该控制久期。

除了利率风险，还需要关注流动性风险，流动性是资产在二级市场是否按照公允价值快速变现而不受损。流动性好，买卖科创债ETF都能按公允价值或者市价变现，但如果市场交易拥挤度较高，短期流动性不足，就不得不折价卖出。如果投资者都想赎回持有的资管产品，投资经理为了应对赎回资金需要，不得不在二级市场卖出债券。大家都集中卖出，造成拥挤度增加，形成负反馈，越赎债市越跌，债市越跌投资者越赎，导致流动性风险。

另外，还需要关注估值风险，随着市场行情变化，估值走高或收窄，估值有均值回归过程。跟投资股票相似，估值高注意风险，估值低关注投资机会。