央广网北京12月24日消息（记者高敏）据中央广播电视总台经济之声报道，岁末年初，资本市场迎来承前启后的关键时点。如何梳理2025年行情走势？经济之声交易实况《基金观察》采访了博时基金首席市场策略分析师陈奥。

基金观察：如果用三个关键词来总结2025年A股的行情，您会选择哪三个？为什么？

陈奥：第一个关键词：牛市。上证指数在年初3000点出头，最高的时候已经突破了4000点，一年之内上证指数涨到近1000点。这在A股的历史上也比较少见。

第二个关键词：结构性。实际上，今年“冷热不均”。有些行业全年的赚钱效应非常好，像有色、计算机、TMT等。但是有一些行业，全年赚钱效应不是很好，甚至还有亏损。如果买对了行业，把握住了结构性的机会，相对而言就会有比较好的赚钱效应；但是如果踩错了，牛市就跟自己并没有太大的关系。

第三个关键词：个人投资者赚钱效应并不强。我们和银行、和很多个人投资者交流时发现，今年参与市场更多的资金是机构资金、专业投资者，个人投资者的资金、尤其是在银行端购买基金的这些客户，今年整体来说参与市场的资金增量并不明显。可能在2020年、2021年那一波行情中，当时重仓在白酒、医疗的主动型基金，时至今日，很多可能还并没有回本。很多个人资金是没有动力去增加新的增量资金进入市场的。

基金观察：从全年看，您认为哪些事件或者政策对于2025年行情影响最大？

陈奥：一个是2025年春节期间，DeepSeek横空出世，让全球重新评估、审视中国在全球AI竞争中具备的能力和竞争力。2月5日到3月中旬，A股走出了一波非常强势的独立行情。另外，对等关税的贸易战开启之后，4月7日A股开盘遭遇了单日大跌，但是之后的几个交易日密集的应对措施出台，监管层态度是非常坚决的，使得市场对于后续的长牛行情有了更大的信心。而A股也正是从4月10日之后，开始连续走了几个月单边上涨行情，一直到10月份进入到新一轮盘整。这些非常关键的事件对于行情后续影响一直都还在持续生效中。

基金观察：和往年相比，2025年市场的波动性和结构性特征有哪些明显的变化吗？

陈奥：我觉得2025年有一个非常重要的变化是，A股整体波动性相比过往每一波牛市来说，变得更小一些了。这背后，我觉得是因为过去几年监管层努力在做一件事情，即引入耐心资本、长期资金，包括像险资、汇金等增持宽基ETF，使市场上的投资者结构逐渐体现出变化的效果。所以今年，尤其是4月份到10月份的行情中，我们会发现很多指数连续多日内基本上连5日线都没有破过，市场呈现出一种持续的慢牛态势。而且降低市场波动率，是监管相关政策制定时非常重要的一个考量点，让投资者能够在市场中放心投资，能持续从市场投资中赚到收益，增加居民的财产性收入。我认为，这是一个非常明显的政策导向。

而结构性的这种特征其实差不多。实际上，从过去这些年来看，TMT板块都会在每年的这种行情波动中阶段性地有“跑赢”的趋势，只不过今年“跑赢”持续的时间更长一些。而且出现了连续几波这样的行情，并且每一波中间的调整并不像过往调整的幅度那么大。这说明在整个实体经济复苏有待继续发力的背景下，大家对于AI、TMT，以及对于整个科技的叙事不断地自我增强的状态非常明显。因此只要它出现一定的回调，就有很多之前可能踏空或者没来得及进去的资金马上重新进去，把它推到更高的一个高峰。

基金观察：很多普通投资者会有这样的感受，就是到了最后几个月可能普遍感到赚钱困难，您觉得这是为什么？

陈奥：其实不仅是普通投资者，最后这几个月，机构投资者也觉得赚钱挺困难的。今年的主升浪是两波，第一波是过年之后DeepSeek所带来的那一波行情，第二波就是4月7日一直到10月份。进入到11月份之后，刚好是进入到政策的空窗期，整个市场出现了明显的风格切换，之前赚钱的资金也陆续在临近年底的时候落袋为安。我们看到阶段性的很多资金可能从较高估值的科技板块、TMT板块流出，流入到了周期、价值、大金融这些板块。最后我们所看到的就是指数层面一直在反复震荡状态，而风格的切换，如果想要准确把握细节，非常精确地切换节奏，本质上就是一件特别难的事情。