广汇能源4月24日披露沪深两市首份优先股发行预案，拟非公开发行不超过5000万股优先股，募集资金总额不超过50亿元。扣除发行费用后，除红淖铁路项目投资15亿元外，剩余募集资金将全部用于补充流动资金，然而，预案刚一面市，便被指责“过于苛刻”、“缺乏吸引力”、“圈钱”。仅过5天，广汇能源发布“修订版”预案，但，多处条款未做详细说明，投资者仍存有许多困惑。

　　4月29日，广汇能源迅速调整优先股发行预案，又披露了“修订版”预案，与原预案公告相比，设置了表决权恢复的条件、回购条款等内容，并对票面股息率及其确定原则进行了修订。

　　在表决权恢复方面，修订预案规定“公司累计三个会计年度或连续两个会计年度未按约定支付优先股股息的，自股东大会批准不按约定分配利润的方案次日起，优先股股东有权出席股东大会与普通股股东共同表决，即表决权恢复，直至公司全额支付当年股息”。

　　“修订预案”取消了“不设置赎回”这一条款，增设了回购条款。“本次发行不设回售条款，公司可根据经营情况并在符合相关法律、法规、规范性文件的前提下回购注销本公司的优先股股份”，虽然，此条款使得优先股股东看到拿回成本的一天，但，公司的回购能力仍然遭到各方质疑。

　　广汇能源把是否支付优先股股息决定权交给了股东大会。申银万国证券研究所首席市场分析师、市场研究总监桂浩明认为，对公司来说，优先股优先分配股利，但在某种情况下，例如，没利润或者利润很低的情况下，需要把股利留下补充公司的资本金，在海外市场，特殊情况下优先股股利可以暂停发放，广汇能源原来没强调这点，这是一个比较大的缺陷，这次修订方案就约定了可以召开股东大会来解决这种特殊情况。

　　“修订预案”对优先股股息率调整事项，设置了分类表决机制。普通股东和优先股股东双方的利益如何协调，却没有明确说明。例如，优先股股息率上调，对普通股股东有何好处？股息率下调又如何让优先股股东接受？记者致电广汇能源，相关人士以太忙为由暂未接受采访。

　　桂浩明认为，股东大会要决定不支付优先股股利的话是要有前提条件的，这个条件应该在事先约定，在最终发行方案出来之前，是个买卖双方博弈的过程，要通过投行以及各方面谈判来决定。

　　广汇能源24日披露的发行预案显示，此次发行的优先股拟非公开发行不超过5000万股，募集资金总额不超过50亿元。为浮动股息率、非累积、非参与、不设置赎回和回售条款、不可转换的优先股。

　　根据《优先股试点管理办法》规定，上市公司发行的优先股筹资金额不得超过发行前净资产的百分之五十。广汇能源发行前净资产101.68亿元，此次发行优先股，拟募集资金总额不超过50亿，也就是说广汇能源近乎顶格募资，而募资额的70%用于补充流动资金，更是召来“圈钱”和“补血”的骂声。

　　广汇优先股将确定初始票面股息率，不高于最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率，以初始票面股息率作为基准票面股息率。资料显示，广汇能源2012年和2013年的加权净资产收益率分别为12.96%和8.95%，中值为10.96%。按发行预案公布的测算数据，若基准票面股息率为7%-10%之间，那么购买此优先股的投资至少需要10年才能回本。

　　此外，若公司分红年度亏损或公司分红年度归属于上市公司股东的净利润（合并报表口径）低于分红年度按基准股息率计算的应付优先股年度股息总额，股东大会有权下调分红年度的优先股票面股息率。更何况，以现金形式向优先股股东支付股息，需要广汇能源拿出实实在在的真金白银，从广汇能源现金流量表现来看，2012年和2013年经营活动产生的现金净流量分别为4.07亿元、-2.33亿元，带给广汇能源现金流的压力不容忽视。

　　而对于“公司分红年度归属于上市公司股东的净利润（合并报表口径）较上年同期增加100%以上（含本数），股东大会有权根据五年期以上金融机构人民币贷款基准利率的上浮趋势上调分红年度的优先股票面股息率”，央广网财经统计，在其上市历史中，仅有2000年和2001年净利润同比增幅超过100%，而今年一季度净利润同比增62.86%（未经审计）。

　　广汇优先股尽管可以通过上交所交易平台进行转让，但由于其本身并未设置赎回和回购条款，也不可以转换成普通股，再加之股息水平未来还存在向下调整的可能，这使得投资者对广汇能源优先股投资价值预期大打折扣。

　　广汇能源在二级市场遭遇投资者“用脚投票”，股价在优先股预案发布后短暂上冲，第二交易日便跌停，随后一路下行，本周跌幅超14%。